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2015/03/10 第 001 期
往期回顧
孫建波可適當布局新成長公司

本期嘉賓001期2015年03月10日

孫建波

孫建波

孫建波,男,1979年農歷閏6月生,江蘇灌雲人,經濟學博士。中國銀河證券首席策略分析師。2004年起從事房地產全程策劃和公司戰略咨詢,曾獲建設部和萬科地產住房保障解決方案獎項。2011年3月加入銀河證券,任首席策略分析師。長期以來致力於經濟周期理論與資產配置、經濟發展理論與政策、產業經濟學與公司金融等交叉領域的研究。

主持人

許禎:和訊網特稿部記者,曾走進70余家上市公司進行調研,並參與2014年夏季達沃斯論壇等報道,重點關註二級市場。

技術進步擡高通縮風險 三駕馬車面臨升級難題

通縮加劇既有經濟本身相對低迷的因素,更有技術進步的因素。在通縮陰影下,傳統拉動經濟增長的“三駕馬車”均面臨升級難題。

孫建波:高端制造和軍工是全年投資熱點

高端制造和軍工是中國制造業競爭優勢的立足之本。軍工,歷來都是國家基礎科技進步和制造技術的蓄水池,將是2015年投資的熱點。

孫建波:創業板部分公司股價將一瀉千裏

創業板短期漲幅太大,必然會經歷一段時間的調整。當一個成長性公司成長期結束,不能找到新的增長點,股價就可能一瀉千裏。

新三板未來掛牌將達10000家 投資門檻與主板趨同

新三板將有力支持全民創業熱潮,未來可能每年會有2000家公司登陸新三板,最終數量將穩定在10000家,投資門檻將與主板趨同。

Q

和訊網

我們註意到近期數據顯示,特別是1月份CPI同比上漲0.8%,創下五年多的新低,也有人預測2月份CPI仍將在1%以下,您覺得經濟是否會有通縮的風險,未來推動經濟發展的“三駕馬車”會如何發力?

A

孫建波

我認為,對於中國經濟來說,可能傳統的“三駕馬車”這樣一個此消彼漲的分析已經不再適用了。我們在無論是投資,還是出口,還是消費,我們發現現在面臨是一個升級問題,比如說出口,傳統的出口產品基本上都已經達到量上的極限,數量上的極限。 談投資,中國的投資,無論是道路、公路、鐵路還是其他房地產投資,在數量上也都達到了極限了。 消費來說,現在整個社會的基本物資消費也都是非常豐富的。我們跟發達國家相比的話,缺的是什麽,缺的是質量,比如說出口,我們出口很多東西換下來的錢很少,比如說投資,我們缺少投資了公路、鐵路,但是中國整個城市基礎設施還是相對比較落後的。 再談消費,我們國民的平均消費的質量還是有待提升的,往後看整個國民經濟當中三駕馬車需要同時升級,而說到物價這個層面,物價跟數量是相對應的,當我們的所有的物資都是非常豐富的,那麽這裏又發現它的物價水平必然是往下走的,同時提升質量的消費價格目前還是比較高的,今後也需要依賴升級來降低他的價格,比如說電視,現在60寸的電視已經基本上都在一萬塊錢以內,要知道至少三年前那是不可想象的。 所以,我們覺得通縮既經濟本身相對低迷的因素,也更有我們技術進步的因素。

Q

和訊網

之前您做客和訊的時候,當時也提到高杠桿率的人要持幣過節。現在春節已經過完了,那接下來投資者應該如何投資呢?

A

孫建波

實際上持幣過節的判斷,並不是針對春節前後兩個交易日的判斷,而是對春節後一段時間趨勢的判斷,我們註意到,如果說把A股當中幾只大體量的股票去掉之後,實際上A股已經走了兩年的大牛市了。兩年大牛市之後,經濟現在是相對低迷的狀態,這個時候就看到了股市調整的風險。從大盤角度來說,我們覺得估值回歸已經到位,春節前一輪應該是轟轟烈烈估值回歸行情,他們估值回歸已經到位,到位之後就得看經濟基本面,看今後整個他們估值的變化狀況。再往上看,實際上他們醞釀著,他們的前景是相對不那麽樂觀的。再在看我們成長股,成長股確實是未來的方向沒錯,但是連續兩年大漲的成長股,從500多點漲上來的創業板指數到2000點之後,我想它必然會經歷一段時間的調整。所以,當我們看創業板調整時,並不是說不好看成長股,而只是說不管多麽好的股票,漲多了也都得調整。

Q

和訊網

現在正是兩會期間,也有很多人說會有兩會行情,針對這個問題,投資者在兩會期間應該如何投資?

A

孫建波

我想兩會更多叫兩會預熱行情,因為兩會當中會說什麽,在之前一兩個月當中,大家也都基本上預期到了,兩會會說什麽。而兩會本身並不是一個政府執行的會議,是委員們提案的會議,提案離執行是較遠的,也就是說提案帶來這樣一個相應的影響沒有那麽強,而這個沒有那麽強的影響又曾經被反映過,說實際上基本上幅度都不太大,所以也有人會說,兩會之前行情一般都不大,或者說一般都沒有什麽行情,原因就在這個方面,並不是兩會提的熱點不好,而是兩會提的熱點曾經被反映過,而本身提案也並不是執行,所以,更多要看以後。

Q

和訊網

您覺得兩會現在有哪些最主要的熱點投資者可以關註?

A

孫建波

我們從兩會報告來看的話,我想總結為“一個基本面,四個投資方向”,一個基本面或者基調就是我們整個現在處於經濟新常態,7%經濟增長實際上意味著政府正在慢慢接受新常態。這個新常態是什麽?就是我們剛剛開始你談到三駕馬車說的,就是傳統的數量型增長正在往下走,今後要靠質量了。四個投資方向是哪些東西: 第一,互聯網對傳統產業的改造,我們看到這次政府工作報告當中對互聯網提的是非常多。 第二,全民創業,包括資本市場的改革,新三板,註冊制改革實際上都是在為整個企業融資環境來做改善,為全民創業做鋪墊,我們以前一直都在說,怎麽引導資金進入實體經濟?其實通過傳統信貸關系是很難進入到這些小企業的,只有通過這樣一個渠道才能進入這些小企業。 第三,面我們參與的投資方向,就是對於新產業,叫做高端制造的支持,高端制造是什麽?不僅僅是現在這些制造,更多其實還有軍工,軍工是什麽?在任何國家,軍工都是一個國家產業技術發展的“蓄水池”,中國內需、三駕馬車裏,無論哪一塊只要涉及到制造,我們看到兩會其中尤其強調制造業是中國立根之本,那麽既然制造業是我們的根本,這個根本今後會往哪個方向走,是要走技術路線。 第四,投資方向就是我們一直強調國企改革和走出去戰略,中國的企業競爭力最強的是國企,走出去靠誰,將來還要靠國企,我們有很多傳統產能可能是過剩的,但是技術也是在升級的,將來無論是“一帶一路”還是高鐵等其他產業走出去,可能都要依靠國企去轉換它的思路,去轉換它的思維,去激活它的體制機制,才能夠真正走出去,所以,我們說對於兩會,我們重點關註的就是叫“一個基調,四個投資方向”。

Q

和訊網

您之前也提到成長股,我發現納斯達克指數創出了15年來的新高,有投資者會問15年前納斯達克指數達到5000點之後有個劇烈的下跌,現在我們的創業板指數也達到了2000點,成交量也在不斷放大,您覺得創業板現在是不是泡沫?投資者在這方面應該規避哪些風險?

A

孫建波

2000年的納斯達克泡沫破滅慘烈程度是非常大的,2000年之後到目前為止,實際上即便在2008年的危機當中,納斯達克調整幅度並不是特別大。在今後起來的幅度反而更大,也就是說自從2000年互聯網泡沫破滅之後,納斯達克已經走過了15年的大牛市。 這15年大牛市告訴我們是什麽?告訴我們實際這個社會的發展靠的是誰?靠的是新科技、新企業,新企業的不斷成長支撐著我們社會發展。從我們的創業板來看,從兩年前不到600點,500多點漲到現在2000點高位,確實短期來看漲幅太大。如果回過頭來對比納斯達克,這些創業板公司當中,將來新三板公司當中,如果說他們企業能夠實現百倍的增長,指數和公司就是兩回事,指數是強者恒強的優秀的公司在裏面,這就是我們衡量一個指數有沒有泡沫,可能不宜用它漲了多少來衡量,而在看裏面構成的是哪些公司。 我想只要我們對未來中國經濟升級有信心,對中國的全民創業有信心,對中國的經濟轉型有信心,我想創業板在經歷2000年之調整之後,我為什麽要強調調整?500多點漲到2000點,不調整在短期之內是不可能的,為什麽?我們說無論多麽好的股票都得給個估值,這個估值也要看到企業發展的客觀規律,整個創業板的所有企業不可能連續每年50%到100%的增長,這個難度太大。 當我們對它未來有預期,現在讓它先漲上來,就得需要時間來消化股指,比如現在已經80倍了怎麽辦,我們預期到3年後就會變成30倍,那麽股價就可能三年不漲,就等待它變成30倍,但是從來沒有股價是平的,那麽就先跌再漲再說。 所以,我想整個創業板,現在可以概括為三類股票,第一類股票,可能這種成長會被證偽的這些公司可能永遠下去了;第二類公司,需要時間來消化估值,他們的發展確實很好,但是目前也確實太貴,所以,我們需要時間來等待估值的正常化;第三類公司就是還處在發展初期的,它們未來的故事還很大。所以,從我們未來投資的角度來看,當前對於第一類沒有徹底地拋棄,對於第二類要有采取適當的策略,要先回避,要找找時候把它找回來,對於第三類的調整就是完完全全的布局機會。

Q

和訊網

剛剛您也提到新三板,我註意到新三板目前掛牌的企業已經超過2000家,成交量也在不斷上升,新三板市場崛起對中國資本市場會有哪些影響?

A

孫建波

這次政府工作報告當中特別強調了“全民創業”,也特別強調投融體制的改革,過去中國經濟出了什麽問題?我們發現出的問題就是,整個投融資渠道是直線型的,政府把信貸指標給銀行,銀行把他給大企業,大企業投到直接自己的項目裏,這些錢會不會給小企業呢?不會,為什麽不會給小企業?他覺得借給他有風險,那麽小企業它需不需要錢,很需要錢,這是一個基本的現實,這是投融資的基本現實。 從產業發展現實來看,過去由國家一條線,一根針插到底的這些產業現在基本上發展到位了,發展到頭了,今後我們更加豐富的產業形態靠什麽?就得靠這些全民創業來實現。全民創業投融資體系怎麽解決,可能新三板就破了這個題,也就是在新三板這個市場上,只要一個企業能夠把自己的未來說清楚,吸引大家的註意,它就能夠獲得資金的青睞。我們也同時看到新三板的掛牌條件是非常寬松,這個寬松到什麽程度?幾乎對財務指標沒有任何要求,他的要求就是能夠把自己的盈利模式,業務發展模式能夠說清楚。也就是說只要他有未來,我們就會給他條件。 所以,我們就說新三板市場,它實際上是為所有的企業打開了一扇通向資本市場的大門,只要你這個企業將來有前途,我這個資本市場大門就為你打開,我想這樣一個市場一定是中國資本市場未來的主戰場。現在新三板現在2000家了,2000多家這個水平我想只是一個開始,如果按照現在的這種審核的速度,掛牌速度的話,我覺得每年2000家都沒有問題那麽這樣我想最終新三板公司穩定在10000家是沒有問題的。為什麽說穩定在10000多家呢,因為我們知道新三板公司都是比較早期的公司,公司跟人是一樣的,推陳出新,有的產業、有的公司死掉了,很多公司又起來了,就是這麽一個過程。所以,我想新三板市場就是這麽一個真正能夠實現所謂叫進入退出良性循環這樣一個資本市場主戰場。

Q

和訊網

另外一點投資者比較關註,個人投資者如何來投資新三板?

A

孫建波

個人投資者分為兩類,一類是資金現在在500萬以上的,另外一類是不足500萬的。如果說在500萬以上,他可以直接參與新三板的投資,如果是不足500萬,他必須得要借道我們各種各樣的投資產品和私募產品。 我個人簡易,即便資金在500萬以上也不要去新三板投資,為什麽?新三板公司風險還是比較大的,我們知道新三板公司基本上都是處於較為早期的公司,他們雖然說有一個比較明確未來的發展模式,未來的經營邏輯,但是一個公司的發展可能受到方方面面影響,這個執行團隊怎麽樣也非常重要。所以,我想,新三板公司的選擇可能更需要專業機構來選擇,還有另外一點,新三板公司的成長也更需要專業機構的輔導,比如說一個大的投資集團,他開始要是重點投資了一個新三板公司,他可能會指導這個新三板公司該怎麽辦,就是類似於以前的PE,他投了一個公司不是說錢給它就算了,還得要輔導它,還得要在他發展關鍵時候要拉它一把。所以,在今後在中國這種專業投資者的價值會更加重要。

Q

和訊網

新三板投資者的門檻會降低嗎?

A

孫建波

我想投資者門檻降低也是一個必然的趨勢。新三板正在研究分層管理,尤其是對第一層次新三板公司可能要求自由競價,自由進價的基礎實際上是股東分散化,股東要分散,那麽就意味著對於股東的門檻就不應該那麽高,所以,我想新三板投資門檻的降低將來很可能也是分層管理的,對於第一層次的能夠自由競價的公司的門檻一定會降到更低,甚至跟主板都不會有太大的區別。

Q

和訊網

最近比較熱的是註冊制,最近很多高層都在釋放這個消息,您覺得註冊制今年如果要是推出的話,對A股市會產生什麽樣的影響?

A

孫建波

我覺得註冊制對A股的影響可能沒有我們想象的、預期的那麽大,為什麽呢?可能大家對註冊制有所誤解,認為註冊制企業就可以隨便上市了,不是那麽回事,我有一個比喻,註冊制跟過去的審核制區別在哪裏,審核制是什麽。審核制就是我們有一個會議室,你這個企業材料給我,我們在會議室裏面關起門來幫你審核,告訴你行不行。 註冊制其實是一種公眾審核,你這個企業行不行,我放在公開的網絡裏面,讓公眾告訴你行不行。公眾告訴你行不行,既有公眾監督的一面,也有聆訊的一面,比如說我們看到在香港上市並不是那麽容易,並不是所有公司都能過港交所聆訊的,這些實際上告訴我們,註冊制並不是大家理解的那樣,我企業往那邊一掛,註冊一下就可以了,不是那麽回事。相應的不同市場上市條件也不會因此降低,只是說從審核到註冊這個過程更加公開透明了。

Q

和訊網

另外還有一個問題,就是滬港通做空機制3月2號已經開啟的,開啟首日沽空A股遇冷,實現零成交,您怎麽看待滬港通做空機制對A股市場的影響?

A

孫建波

從海外角度來看,進入中國可能很多資金還是為了較為長期投資地A股。我們也發現另外一個情況,在海外大多數的共同基金裏面,雖然說人家有做空機制,但是很少基金經理利用做空機制來實現他倉位的調節。為什麽?不同投資者,不同的投資風格,他所投資的目標是不一樣的。滬港通裏,我想大多數客戶群體實際上為了投資中國的好企業,這些群體基本上不會利用這樣一個做空機制來實現套利。所以,我們很多工具是為不同的主體去打造,只有當對衝機構進入滬港通的渠道之後,他可能才會利用做空機制,對於傳統長線投資人來說,做空機制對於他們幾乎是沒有必要的。

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新三板掛牌或達萬家

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