股票/基金   微博   新聞   個人門戶  search2

2015/03/15 第 002 期
往期回顧
郭艷紅通縮擔憂證偽前堅持防禦

本期嘉賓002期2015年03月15日

郭艷紅

郭艷紅

方正證券策略組組長 策略首席研究員 西南財經大學碩士研究生,2007年供職於平安證券,2009年供職於華創證券,2014年供職於方正證券,7年從業經驗,負責策略統籌。

主持人

許禎:和訊網特稿記者,曾走進70余家上市公司進行調研,並參與2014年夏季達沃斯論壇等報道,重點關註二級市場。

郭艷紅:需求端企穩之後 第二波牛市才會啟動

今年A股市場將經歷“潮落潮再起”,未來需求端企穩之後,就可以比較安全地去看多,第二輪牛市那時才將啟動,而目前市場面臨回調壓力。

註冊制或打破行業同漲同跌 市場將進入個股時代

註冊制改革將使證券市場在資源配置中的主導權不斷增加,吸引更多的資金進入,同時,個股或將回歸真正的價值,市場分化加劇,殼價值將逐漸消失。

創業板高估值風險凸顯 熱點變化頻繁持續性弱

創業板近80倍的估值確實存在泡沫,投資者應考慮減倉。同時,創業板市場內部熱點頻繁切換,持續性弱。

貨幣政策邊際效應遞減 通縮證偽前防潮落風險

寬松貨幣政策的邊際影響能力在減弱,A股估值行情接近尾聲。在通縮沒有被證偽之前,市場主導地位逐漸被風險占據,反彈即是減倉時機。

Q

和訊網

現在有一些專家認為,降息後的活水根本流不到實體經濟當中,而且經過一系列寬松的政策以後,中國經濟似乎有了“抗藥性”,刺激政策顯得很乏力,您怎麽看待這個問題?

A

郭艷紅

首先,所謂的活水不能流到實體裏面去,我覺得是有一點點誤區。對這個東西的理解,分幾個面去看。第一,實際上所有的資金,或者說所有的實體,看你怎麽去理解,比如說大家習以為常地就會說房地產是不是實體,特別是前一段大家都在提,整個的資金都到地產裏去,沒到實體裏面去,實際上很明顯這個看法是錯的,地產本身也是一個實體,這是一個問題。 第二,大家可能關註比較多的實體,我們過去的傳統產業,因為我們都清楚,實際上拿不到錢的人,才會說我們這缺錢或者幹嘛,但是實際上我們看另外一塊,比如新的行業,我們看PE基金,看這些新興行業,實際上他們拿到錢的速度,可融的程度是非常高的,他們可以一下給很高的估值,但是他們就不會說我有很多錢,這是一塊,這是實際上是在做的。 第三,可能大家比較關心的所謂的證券市場,大家覺得降息之後,整個資金到股市裏面去了,這是不是也是一個虛擬的,沒到實體裏面去,實際上很明顯我覺得也是錯的。為什麽這麽說?因為不管是直接融資,證券融資就是一個融資方式,銀行這塊是間接融資,我把錢存到銀行,然後銀行給到實體裏面去。如果說股票市場不斷擴張的話,包括證券市場,這兩年速度很快,實際上它也是到實體經濟裏面去,從這幾個面上看的話,也就是說錢出來的話一定會到有盈利能力的地方去,這樣來看,其實我們是不用擔心實體或者虛擬這塊的,是這樣去考慮問題。

Q

和訊網

您認為哪些行業會受益於寬松的貨幣政策?

A

郭艷紅

我覺得要分析政策的話,他本身就是一個延伸的問題,也就是說他很難去決定整個經濟趨勢,如果那樣整個經濟就沒有周期了,這樣看本身這個是有一些偏見的,目前這個政策的確不是像之前想的效果那麽好,這個好我覺得應該是客觀的。往後看復蘇的話,說白了,經濟什麽時候自身需求穩住,這個時候政策作用大家才會感受到比較明顯,因為去年年底托了一把,放了一些項目和資金出來,就會使整個經濟的下行是緩慢的,這也意味著整個經濟的觸底是延後的,這是看復蘇的問題。 至於哪些政策(涉及)受益的行業,如果說從這兩個渠道去看的話,實際選行業是比較好選的,因為首先我們要找就是有自身趨勢,自身趨勢在這,政策再來一個錦上添花,這種行業才是一個趨勢性的行業。比如我們現在關註比較多的,一是所謂新的消費亮點或者新的熱點,各種戶外旅遊、體育,算是一個層面。二是如果說有盈利的地方,昨天李總理的這個會也是這樣提,也是所謂“互聯網+”通過我們調研來看,這塊是變化非常快的一些行業,幾乎每一個行業都在受它的影響,這樣來看在邊緣性裏都會出來一些比較好的公司或者行業,這是我們選行業最主要的一個思路。

Q

和訊網

近期,央行連續降準、降息,您覺得貨幣政策是否已經進入了降息降準的通道?

A

郭艷紅

對,這個應該是比較明確的。從去年的降息,後面再降準,到最近又在降息,這個應該說是比較明確的。最近有人會提經濟要復蘇了,那麽經濟復蘇的話那肯定不是這樣一個通道,所以這兩個事情之間一定是矛盾的,一定有一個是錯的,我傾向於認為復蘇要往後拖一點,就是說整個降準降息周期還是會持續比較長的時間。 第二個層面,我們更多看政策,對於我們做投資來講,更重要來自身的趨勢,自身客觀的表現。利率的拐點利率的轉折是在去年1月份,2014年1月份之前還往上的,但是往後就開始一個掉頭往下,然後一直往上。一直等到11月份才是一個降息,降息實際上它是一個宣示效應,讓所有人都知道,政策要寬松了,但是在之前客觀上,各種利率是往下走的,這樣往後看的話,不管是外需、內需,整個貨幣需求是弱的,這樣來看整個貨幣會順應趨勢,比如說降準降息,後面一系列措施我估計會不斷往外出。

Q

和訊網

A

郭艷紅

這個解讀實際上是我們年度策略的一個想法,我們去年12月份開始考慮這個問題,我們叫做“潮落潮再起”,今年2015年這樣一個看法。當時考慮的觀點是這樣,因為我們做策略的話,實際上都有一個小的,每一個階段有一個最核心的要素,影響市場最關鍵一個因素,2014年我們提出的系統性方向下降,加上流動性拐點,它提到在去年年初就已經出現了流動性拐點,這是去年行情最關鍵一條主線。以後再外後看,我是覺得這個因素在發生變化的,也就是流動性這個因素,降準和降息以後就意味著流動性變化最好的一段時間出現了,再往後還是繼續好轉,其實還好的,但它邊際影響能力是在減弱的,也就是重復性的因素,不是個轉折性的因素,那對市場影響,它的影響是在減弱的。 這樣來看,這個在減弱,市場就會重新受到另外一個因素去影響,這個因素無非是來自於兩塊,一個是政策,一個是增長。政策是目前整個市場的關註點,因為有兩會和今年年初剛開始有改革的因素,所以市場基本上是集中在主題投資和成長性投資這塊,但是增長這塊從最近往後看的話,應該逐漸的在重新去主導市場,我們擔心整個通縮的壓力是越來越大。現在幾乎都在提通縮的問題,現在也不能證實也不能證偽有通縮的風險,但是總體還是往通縮這個方去走的,這個趨勢還是在的,所以說我們這個擔憂沒有證偽之前,實際上市場是逐漸被風險去占主導地位的。我是覺得在配置上應該是慢慢偏謹慎的,反彈的話實際上降低配置的。但在這個變化發生之前,就是確認之前,市場還是在主題和成長這塊不斷去做,這是這個潮落的問題。 潮起就是下半年的市場,潮起我們也給了關鍵因素,比如剛才提到核心風險是在增長,就是通縮的擔憂,再往後如果看多,核心是什麽地方,我覺得核心一是貨幣是不是在自然地擴展,二是工業是不是能徹底走出困境。去年是個成本好轉,看油、銅,各種上遊(產品)價格跌得很多,所以它業績就改善,這種改善是有空間的,往後看如果需求開始好轉,這個改善就持續性就強一些。所以,那個時候就可以比較安全地去看多。 剛才那些東西基本上可以總結成一句話,在2013年和2014年的行情,基本上是估值行情,不管2013年的創業板和2014年的大盤,基本上一個是風險偏好的提高,一個是利率估值的提升,都是一個估值水平的提升,說白了還沒有業績的變化,後面再想走的話一定這兩個東西要配合,換句話說就是需求要企穩,這個因素可以確認之後,那可以說牛市的第二輪再重新開始,目前我們擔心後面有一個估值的回調,這是我們說潮落再潮起,基本上是這樣一個考慮。

Q

和訊網

您剛談了今年整個行情走勢,那麽現在很多投資者在關註有沒有兩會行情?您對這方面有怎樣的看法?

A

郭艷紅

兩會行情在昨天之前大家還有分歧,但今天就會慢慢有點新的看法,實際上兩會行情,如果做個比較簡單統計來看,實際並沒有明顯的規律。從前面幾天來看,應該說有這個行情的,因為畢竟很活躍,但是你要看前幾年是沒有的,今年兩會是跌的,再往前看,它又呈現一些機會。這樣來看就說明,既然這個狀況下有這樣也有那樣的,就意味著它不是決定因素,關鍵因素就在於,在兩會期間整個影響市場的關鍵因素大概是個什麽樣的組合,這才是決定市場的關鍵,3月份本身是一個比較關鍵的時間點,因為是個春季旺季開頭時間,這個組合是個什麽背景,這才是影響市場的關鍵。 今年的市場,如果今年來看,看市場幾塊,如果說看增長,看流動性,看政策這三個因素來看,增長看起來是慢慢在往下走,這是一個風險要提的,有通縮這個擔憂。流動性,降完準,也降息,但是實際利率是沒有往下走的,包括債券市場、國債市場反而是偏弱一些,流動性變化不太大。政策是積極的,接下來看就是一個好一個壞,這種結果,它的表現不是全面的風險和機會,反而是在某一塊的變化主導市場,政策的積極變化在主導市場,這就是剛才提的基本上是主題和成長股的機會表現比較好的背景,如果說今年兩會的話,這是一個比較典型的特征。

Q

和訊網

關於創業板的問題,近期納斯達克指數飆升,達到5000點,這是15年以來納指重新回到5000點,創業板達到2000點,成交量也在不斷上升,有人會問創業板會不會有泡沫,泡沫有多大,風險會有多少?

A

郭艷紅

這個問題首先比較客觀講,目前創業板是有泡沫,我們還是要客觀承認這個問題,你不能說估值已經80倍沒有泡沫。泡沫什麽時候會破,幾乎沒有人明確的會知道這個時間點。 第二個特征,怎麽去看這個問題,還有一句話就叫做估值有多高,大概就意味著經濟有多差。如果說估值很高的話,最明顯就是經濟差,利率是往下的,估值自然就往上走。第二,如果說高的話,就意味著什麽,意味著整個增長點是沒有的,競爭力是比較弱的,整個的市場、社會願意給一些企業非常高的風險溢價,給他非常高的,讓他去冒這個風險,去尋找新的增長點,這樣寧願承受比較高的風險去賭這樣一個機會,估值自然就會高起來,我覺得這是一個特征,這是考慮目前整個中國一個特色的狀況。 第三,看納指或者A股市場,創業板好像是一直往上走的狀況,但是實際上有一個內部的分化,2013年是網遊,2014年包括信息安全,今年就是包括互聯網醫療,互聯網金融,這樣來看,持續性不太好。 不是說你看到一個東西就一直拿著,就可以跌完之後你還一直拿著,其實不是這樣,看納指也是,納指也是每年大概8-10%的退市率,也是不斷有好企業往裏走,慢慢把指數給帶起來的,實際上我們這也就跟剛才提的問題是一樣的,就是不斷地在尋找增長點,但是我們到現在為止也不知道到底哪一塊未來能成長起來,這就是不斷在換的原因。 往後看,無非我們就是看什麽東西,看哪塊去走,到目前為止我們能夠給到幾個線索,無非就是幾塊,你要看新的技術,最好的一個方式肯定還是看美國,這是最好的一個方向。美國,我記得有個叫總統技術委員會,他們每年會訪問全美的企業、高校、科研院所,覺得哪些是可以實施的技術,可行性的技術在哪些方面,現在看無非就是幾個方面:生物醫藥、新能源、高端裝備和新型的互聯網,移動互聯網技術,無非是這幾塊。 現在中國市場最近幾年,基本上剛才提的,2013年2014年和今年,看起來每年都不一樣,但是它有個特征,都前面加了“互聯網”幾個字,互聯網什麽網遊,互聯網信息,互聯網金融,就是還是互聯網,就像昨天兩會提的一樣,是“互聯網+”,基本上是這樣一個方向,未來來看應該基本上還是在這個方向,這是我們後來選的,大概是這樣四個大的方向,在裏面不斷去尋找。

Q

和訊網

我想和您談一下註冊制的問題,之前深交所理事長、李克強總理都提到了今年會推出註冊制,您是怎麽看待註冊制推出對A股市場的影響,投資者應該做出怎樣的策略調整。

A

郭艷紅

註冊制這個事情應該是A股市場一件比較大的事,它改變了整個A股市場制度的內容,估計會有一個全面的影響。註冊制短期來看大家比較擔心就是一個供給的增加,這是眼下的問題,多數人是按照風險去解讀的,因為你可能一下會上很多企業,畢竟中國企業量非常大,如果開這個口子,很多企業會往這走的,的確會對一些公司造成一些衝擊,特別是一些完全沒有基本面的這些公司,這個衝擊基本上是市場的一個共識,應該算不上一個大的問題。 實際上註冊制,我們應該把它當做一個比較積極的東西,是一個比較重大的積極因素,為什麽看這樣所有的問題,證券市場所謂的證券融資和這些融資的問題,如果註冊制出來就意味著什麽?就意味著我們的A股市場,證券市場,在整個國家裏面資源配置主導權會不斷增加,我們雖然關註到供給增加會對市場有衝擊,但是現在還沒有關註到如果說資源配置比較好,我們會吸引更多的資金到這裏面來配置資源,這塊進和出,還不一定是誰好誰壞。而且很可能是整個往這個配置資源會更多,這就取決於我們這裏面企業的狀況是什麽樣的,有沒有一些比較好企業出來。目前看整個中國市場來看,應該是不用擔心,肯定會出現這樣一些企業。 第三個層面就意味著對整個投資會產生一些比較大的影響,因為在我們之前來看,A股市場有個特征,同漲同跌,這個現象是比較明顯的,漲的話可能一個行業都會漲,跌的話一個行業都會跌,這應該是不太客觀、不太理性的東西。因為實際上這些公司變化不太大,未來來看會發生兩個變化。 一個變化就是,註冊制出來之後,現在大概是將近3000家公司,未來很快會4000、5000家,會越來越多,如果同漲同跌,本身是不太現實的,沒有那麽大力量。 第二,如果註冊制出來,就意味著整個A股市場資源配置權力等於是交給了證券市場,不在審批機構手裏,所有人都去選擇什麽是好公司,什麽是壞公司,就等於市場化去選擇公司,這樣未來我們可能更容易去選擇一些好公司出來,整個背景也應該具備這樣的大環境。在80年代,90年代,包括前面10年,實際上我們是一個追趕型的經濟體,我們政府、規劃機構知道我們下一步產業是在什麽方向,所以他會集中力量去發展這些產業,十八屆三中全會提的,未來的需求是細化的,每個人的需求是個性化的,靠幾個人去規劃,去政策制定的話實際是很難滿足這個需求的。 舉個例子,日本在80年代之前他的規劃是成功的,它是追趕型的階段,但是在80年代之後它的規劃其實並不太好,為什麽?到個性化需求這個階段裏面去了,它一個慘痛的教訓就是做大型計算機,實際上世界的方向是小型化,就做錯了,這就是一個比較大的衝擊。我們未來這樣做實際上也是,如果說慢慢把整個配置權交給市場,如果這個東西推下去的話,推得很快的話,對股票市場應該是個非常大的積極因素。 最後一個階段,如果說不是行業的機會,就意味著自下而上的選擇的能力要提高,就是要選股,個股的時代到來,一些比較大的公司會出來,因為整個市場,證券市場的融資是點對點的,他不像銀行的融資,如果你這個公司好,我會給你很高的估值,給你很高的估值我就會拿到更多錢,它就會迅速地成長起來,這是未來的一個特征,投資者這幾塊是需要特別去註意的,落實到投資策略,如果說後面因為註冊制的推出,市場特別是那些好公司大幅下跌,那個時候應該是比較好介入的一個時間點,後面就看好,公司拿著就先不要頻繁變動。

Q

和訊網

註冊制推出之後,現在擁有殼資源這些公司的價值會怎樣的變化?

A

郭艷紅

殼資源往後肯定它價值是減小的,但是目前這兩年估計註冊制剛開始推的時候也會稍微控一下量,不會一下誰想上來就上來,要防止這麽大的衝擊,這麽來說這兩年可能殼資源還會有一些價值,但是總體它的趨勢應該是逆轉的。

Q

和訊網

一次新股發行集中期時,大盤其實是一直在漲的,本周又有更多的新股進入市場,您怎麽看未來的大盤走勢?

A

郭艷紅

我們還是比較老實的講,我們很難測出來一周或者一天的漲跌,因為這樣猜的話絕大部分是錯的,我記得有個機構專門統計過每年的多空排行榜,我們看它排第一的正確率也就是40%左右,這意味著絕大部分是錯的。 第二點,如果說看未來的變化,我們還是沿著我們自己對市場的判斷的方向去看,無非是兩塊,第一塊就是剛才你提的,你提的那個是一個變化,就是下周有一個新股會出來,這是一個變化;第二個變化就是,我們後面關註點始終應該在增長這塊,增長這個因素會不會發生一些新的變化,因為下一周剛好在中旬左右,一個是出數據,二是整個開工狀況,經濟狀況都會出來;如果經濟是企穩的,即使這個東西出來實際沒有大的影響,如果經濟是往下走的,那麽這個東西出來就是雪上加霜的概念。 我現在傾向於認為,經濟是往弱的方向走,這是一個傾向於我們目前的判斷,這個判斷來看,如果判斷錯了,比如經濟後面是穩住的,我們可以跟一些指標,跟各種價格的指標是穩的,沒有大的變化,市場會有個反彈,這個反彈我還是傾向於是個降低配置的機會,如果從邏輯來看經濟還是在往弱的方向走,因為企穩的時間點要比目前的樂觀預期要晚,現在市場很多人覺得一季度是最壞的階段,我現在認為要到二季度以後再看這個問題。

Q

和訊網

談一下滬港通做空的問題,3月2號滬港通啟動做空機制,但是首日沽空A股遇冷,就是實現零成交,你怎麽看待這個問題,為什麽會出現這個情況?

A

郭艷紅

其實這個情況挺有意思的,首先是技術層面,這是最好理解的東西,因為他做空有很多限制,不是可以隨意的,比如說多少比例,而且要報一堆東西,這本身就不方便。第二,稍微深一點,可以做空這些標底的估值並不是很差,有些特別離譜的不在做空標的裏。 第三,總體上來看,做空是外資,是對海外去看,對我們的跟蹤不是那麽及時的,在這樣一個層次下面,還不會對這個工具比較好的去利用,就是這個東西不熟的狀況下,他的風險收益比是明顯不匹配的,所以,基本上我覺得不會出現大的變化。

郭艷紅

郭艷紅:通縮擔憂證偽前堅持防禦

新成長公司可適當布局。 [詳細]

郭艷紅

郭艷紅:需求端企穩第二波牛市才會啟動

需求端企穩牛市才會啟動。 [詳細]

郭艷紅

創業板風險凸顯 熱點變化頻繁持續性弱

熱點變化頻繁持續性弱。[詳細]

郭艷紅

註冊制或打破同漲同跌 個股時代來臨

註冊制或打破同漲同跌。[詳細]

郭艷紅

郭艷紅:經濟企穩或延後 反彈即是減倉時機

反彈即是減倉時機 。[詳細]

出品人:和訊特稿部

信息提供熱線:010-85651217

廣告合作:點擊進入

給我們提意見

歡迎關註中國分析師!

關註中國分析師

關註中國分析師
CopyRight @ 和訊網 和訊信息科技有限公司 All Rights Reserverd 版權所有 復制必究