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2015/08/10 第 018 期
張翠霞新經濟時代下的投資策略

本期嘉賓18期2015年08月13日

第一創業證券首席投資顧問 張翠霞

張翠霞

第一創業北京平安大街營業部服務總監兼首席投資顧問,知名財經博主,CCTV證券資訊頻道《財富正前方》欄目直播嘉賓,北京電視臺財經頻道《天下財經》欄目長期嘉賓,財富天下頻道《交易日》欄目直播嘉賓,甘肅衛視《投資論道》欄目長期嘉賓,中央經濟廣播電臺經濟之聲《交易實況》欄目點評嘉賓,操作理念為合理的資產配置並進行波段操作,實現資金滾動的復利增長,“穩健+激進”的投資風格。

主持人

賈昆:和訊網特稿記者,重點關註金融、宏觀經濟,曾參與五道口全球金融論壇等報道。

系統性風險已釋放 4000點附近是投資安全區

在系統性風險釋放之後,創業板、中小板、主板等市場估值已經明顯下行。當前的投資環境應該是非常好的真空期,因為在未來的六個月沒有IPO、沒有大股東減持等等一系列的問題,同時,國家隊進場之後,我相信也會引發極大的投資熱情。

切忌追漲殺跌 投資者要摸清風險底線

投資機會是跌出來的,而風險是漲出來的,牛市大背景邏輯依然存在,但投資者在把握機會的同時,也要清楚自己所能承受的風險底線。

目前是黃金投資期 要全面做多

從現在開始到明年的1月中旬左右,應該都是我們最好的一段黃金投資期,這裏面沒有IPO,沒有大額度減持和任何利空。這個時候要全面做多,跟國家隊站在一起,爭取贏得這次財富機會。

Q

和訊網

各位和訊網網友大家好!歡迎收看最新一期的《中國分析師》,這次做客和訊網的是第一創業證券首席投資顧問張翠霞老師,歡迎張老師。

A

張翠霞

你好。

Q

和訊網

張老師,你怎麽看現在國內的投資環境呢?

A

張翠霞

我覺得經過這樣一個系統性風險釋放之後,我個人認為這個位置的安全系數已經大大提高,目前無論從創業板也好、中小板也好、包括主板也好,估值已經明顯下行恢復,這種情況下,當前的投資環境應該是非常好的真空期,因為在未來的六個月沒有IPO、沒有大股東減持等等一系列的問題,同時,國家隊進場之後,我相信也會極大的引發投資熱情。

Q

和訊網

投資者該如何進行資產配置?

A

張翠霞

從目前的資產配置角度還是要抓住這次行情的主線。第一,如果未來國家經濟結構轉型方向沒有改變的話,新興產業的投資領域無疑是我們應該重點配置的方向,比如說上遊的原材料,比如我們看到的新興產業的一些投資方向,在這裏面無論是從集成電路、大數據、中國制造2025、互聯網+也好,這些領域的投資機會在經過這樣的充分釋放風險以後,無疑是非常好的投資機遇,這種投資機遇也將給我們未來帶來極大的財富效應。

Q

和訊網

張老師,二季度的宏觀數據已經出來了,整體來看經濟下行壓力還是比較大的,你覺得經濟不景氣會得投資者造成怎樣的影響呢?

A

張翠霞

目前的經濟數據確實困難比較大,而且從經濟數據的表現特征來講,包括我們的出口數據來講,其實都是較為明顯的相對低迷的一種狀況。但這種狀況隨著國家政策的進一步推動,包括我們流動性進一步的釋放,我相信它所帶來的一個積極影響也會逐漸凸顯。所以,我認為經過這樣一個整個大的技術調整之後,而且我們看到下半年的經濟數據也好,包括我們國家的財政釋放程度,都會給未來的經濟帶來新的增長動力。而且大家也要註意一下,大眾創業萬眾創新,包括中國制造2025、互聯網+的大的戰略導向都是給我們未來經濟增長動力的一個最重要的元素。像“一帶一路”和走出去,這些東西在未來可能會體現出很好的一種增長潛力,而且這種增長潛力也會傳導到資本市場,也會給大家更多的信心關註二級市場的變化。

Q

和訊網

現在都在討論進入了新經濟的股權時代,意味著債權時代已經終結,您贊同這種說法嗎?

A

張翠霞

也許說終結二字我不太認可,任何一個領域的投資機會我個人都不能用終結來表述,也可能它的份額會逐漸降低和減少,但談終結是說一個行業和領域的消亡,這種情況是不客觀的表述。但從整個二級市場的投資方向包括一級市場的PE,它可能是大方向的戰略部署的導向,引發了一些增減的過程,但這個增減我個人認為它有內在需求的原因主導,但任何行業都不會真正意義上的終結。

Q

和訊網

張老師,股權時代是在什麽條件下產生的呢?

A

張翠霞

我認為自從有了資本市場,其實就有了股權投資,股權投資實際上對於我們二級市場的這些投資者來講,包括一級市場的大股東、包括高管、包括一級市場的PE參與者都是大環境的產物,在海外來講股權投資是一個很盛行的產業,在中國剛剛興起而已,因為我們資本市場二十多年,這個時間還是屬於少年期,這個少年期的過程,我們允許它犯錯誤,允許他有很多的波折,甚至允許它有大的衝擊,這種大的衝擊相信隨著歷史的演繹,它只不過是大行情中的一個過程而已。經歷了一次危機以後,它會重新修復的更好,不管是制度完善,包括投資者的理性程度、成熟程度,我相信都有進一步的提升和改進。而且這種提升和改進,就會讓我們未來的資本市場越來越健康。

Q

和訊網

現在新經濟時代投資者有哪些投資機會和風險需要把握?

A

張翠霞

如果從投資機會來講,我認為如果按照我們領導層的高屋建瓴的中國夢的設計,我相信這次的經濟結構轉型、經濟結構改革,它的牛市大背景基石還沒有被打破,也就是說這個基石還在的情況下,我相信不管是“一帶一路”、“互聯網+”、中國制造2025,包括我們看到的新興產業投資方向的一些戰略的層面,它都會給我們帶來很大的商機。在這裏我們看到國家的安全戰略,軍事戰略包括國企改革,我相信都是這個行業裏二級市場的大的投資機會。這些大的投資機會,雖然說經過了一個股指的下殺,大家還是有一點點喪失信心的感覺,但有一點從信心的飽滿到信心的崩潰,再到我們大家的絕望,其實正好是一輪牛熊市循環的情緒指數周期,也許當大家都絕望的時候就是另一次大的市場機會來臨的時候。所以,在這種情況下,越是大跌的時候越要保持冷靜和客觀,越要保持理性,尤其是機會一定是跌出來的,風險一定是漲出來的。在這種情況下,當下這幾個領域當中的一些投資機會應該比較確定,如果說是細分行業,像集成電路、大數據、雲計算、三網融合、互聯網金融也好,這些機會應該是比較確定的,投資者只要守住一個方向,堅定不移地守著它,做它,直到它的整個行情結束相信都會獲得很好的收益。 在風險點來講,作為一個二級市場的投資者來講,經過這樣一個杠桿牛市背景下的技術調整,其實大家要考慮一下,你的所有的投資資金管理,一定是以自己能夠承受的最大額來進行,也就是說一旦超越了自己的承受能力,一旦你的杠桿比例放得過大,在一輪技術調整過程中,它可能給你的財富帶來巨大的損失,這一點相信身邊有無數個案例給我們做了說明和教育。第二,從操作的時點來講,大家一定要註意不要輕言的追漲殺跌,你確定買了一個投資方向和品種的時候,你要有合理的資金管理,買的時候不要一錘子買賣,要分批逐步的買入,建倉的時候要給自己一個建倉周期,越是價格優勢成本越明顯,你的安全的基數越高。反過來如果你一錘子買賣,後邊再往下跌的時候就沒有防守能力了,所以這個時候風險在於你的資金管理、建倉和標的選擇,如果這幾個問題都解決掉之後,我相信就是等待你財富收割的時候,也就是說整個這一輪的行情機會是七年以後的一個大的財富機會,雖然中間有波折,但這種波折是正常股市交易中可能要經歷的風險,如果我們在資本市場投資的話,沒有這種風險準備,我相信你不是一個很成熟和合格的投資者,如果把這些風險準備做好了,我相信未來應該是光明的。

Q

和訊網

張老師現在國內的資本市場,比如新三板、創業板的很多企業估值都高得離譜,你覺得它是不是存在一些資產泡沫呢?

A

張翠霞

我覺得如果它的估值高得很離譜,那肯定是有資產泡沫的,而且對現在的新三板也好,一般的中小投資者我是不建議參與的,其實經過這次的風險洗禮,其實大家都知道,有一些新三板的標的一天跌幅就是80%多,在這種情況下,其實這種巨大的衝擊不是我們普通投資者能夠承受的,所以在這種情況下,我覺得不熟悉的品種不要去做。像分級基金,它會有一個B級和折價,這個折價可能是30-50%,對大家的衝擊也比較大,所以,我覺得任何一種投資,在一個資本屬性的背景下的時候,大家要考慮你能否深入透徹的了解它的風險底線在哪裏。第二,你對這個投資品種是否非常熟悉。第三,你能否駕馭。如果這三點你要做不到的話,我覺得不要去參與。所有二級市場的投資,不管是A股你選擇什麽樣的標的,你就以自己能夠承受的最大風險級別來考慮,確定是否參與。如果你發現這種劇烈的波動我是無法承受的,不要去參與,不管這個標的人家說財富效應多大,我覺得都不要超越自己的能力範圍去投資,這一點是部分所有的投資人應該自我反省和思考的重要的命題,而且這種思考其實給我們大家提醒的就是這次的系統性風險是在5000點一線爆發出來的,如果將來有一天走到6124點上方,8000點上方,一萬點上方的時候釋放這種風險,肯定不是這樣一個風險級別的損失,那可能比我們現在更悲慘,也就是說它的慘烈程度可能比現在加一個更字,所以我覺得這次的一個股票的系統性的殺跌風險,其實對所有投資者都是一個風險教育,同時也是一次警示,也就是說我們對於自己的財產安全要有非常合理的預期。第二,對於自己的資金管理要有非常合理的這種安排。第三,對於自己所有的投資品種的選擇,千萬不要再像以前那樣盲目和衝動。

Q

和訊網

張老師,可能投資者沒有那麽理性,但是歸結到資本市場創業板,他們的走向您有什麽判斷?

A

張翠霞

我覺得不管創業板還是中小板,他們所帶來的都是我國經濟結構轉型和未來的經濟結構調整的大方向代表,也就是這個大方向的代表,只要我們這一屆政府班子所倡導的經濟結構轉型,包括我們所看到的新興產業發展戰略部改變,相信這兩個指數依然當之無愧的會成為這波行情的領頭羊指數,因為這波行情其實最先率先啟動的,創歷史新高的是創業板,其次是中小板,再其次現在我們的主板還沒有創出新高,而且是在下方位置就出現了回撤。所以這種情況下,我們毫無疑問可以清晰的看到這波行情的龍頭指數是誰?創業板,其次是中小板跟隨,再其次才是主板,所以這種情況下,如果說這次我們國家的戰略方向沒有改變的話,我還是堅信創業板依然是這波行情當之無愧的領頭羊指數。

Q

和訊網

我看到一個報告說現在的市場不缺錢,但資本利用率偏低,錢流不到實體經濟去,您覺得這之間的障礙是什麽呢?

A

張翠霞

之所以目前的一些資金流不到實體經濟,就是因為我們看到的行業數據和經濟數據是比較低迷的,傳統行業目前處在轉型,再傳統的一些,像鋼鐵、水泥、建材、房地產都屬於產能過剩,或者應該說是屬於淘汰落後產能和過剩產能的過程,傳統這些領域都在這樣一個收縮過程的時候,我們不可能看到傳統經濟有大的向上提升的動作。第二,我們再看我們經濟結構轉型,我們經濟結構轉型其實從提出轉型是2013年,2014年是全面推動的過程,到2015年是屬於戰略更進一步的推動,但這個推動過程有時間概念,任何一個國家的經濟結構轉型不是一蹴而就的,不是我這邊說那邊馬上推動馬上見成效,也就是從推動到見成效,到真正的高速增長發展周期,它有一個三到五年最少的時間周期成本。也就是在這種背景下,其實我們現在在一個最困難的時間上,傳統經濟領域是一種收縮,因為我們的環境汙染、土地汙染和空氣汙染等等,其實很多的高汙染行業是受到明顯的壓縮的,它的運營成本或經營成本是大幅度提高的,因為它有汙染,有汙染就會有很高的一個基本的成本費用在裏面,你要控制汙染。我們國家現在對於這方面的一些資本的手段還沒有達到能夠有效去控制這些東西,那只能是減少生產。反過來沒有汙染的這些行業,比如說“互聯網+”,包括我們看到的嫁接互聯網轉型的東西,它也不是馬上能推動的。因為傳統的行業之前沒有對接過這種東西,它需要一個很漫長的過程,從它的系統軟件開發,包括它的真正的一個運營測試等等,這個時間成本最少一年左右才能真正的投入到生產經營獲得論證,這個時間周期如果我們不給它這個時間的話,我們是看不到成果的。 現在我們看真正的互聯網標的,包括互聯網金融、O2O和零售類的,為什麽它的增長數據是最快的,因為它是最直接對接互聯網的,而且之前已經先人一步嫁接這個領域了,所以你看到互聯網金融包括我們看到的O2O商業零售等等,應該說增長最快,它是最先實現了自身的轉型 需要帶來了一個大的發展契機。這種大的發展契機表現在二級市場和實體經濟中,它的反應就是比較快速的。 現在我們在這個時點的時候,其實就是要求大家第一多一點耐心,第二,經濟結構轉型也好,包括我們的新興發展戰略不是一蹴而就的,一定要給它充分的時間落實和推動,才能看到成果。這個一定要有戰略性的考慮,不是一天兩天的問題。

Q

和訊網

張老師能否給我們簡單總結一下這波牛市的邏輯和這次股災的邏輯?

A

張翠霞

這波牛市的邏輯應該當之無愧是中國夢、經濟結構轉型也好、改革牛也好,這個邏輯是明確的。從時間周期來講,我們這波行情其實已經經歷了七年的調整,七年的調整,從歷史來看,國外的股指平均的熊市周期四年半,已經是熊了七年了,理所應當有一波牛市的行情。 第二,我們現在新的一屆政府班子所倡導的大的戰略導向也好,包括它的頂層設計方案也好,其實也都需要資本市場來扶持實體經濟。不管是周小川行長,他已經說了,資本市場的發展也是支持實體經濟的一種重要的內容,也就是說在這種情況下,我們其實看到這波牛市是眾望所歸的,不管頂層設計方案也好,包括方方面面也好,其實大家都期盼這次牛市,雖然這波牛市有一個杠桿因素在裏面,但其實沒有這個杠桿,我相信各路產業資本也會積極介入和參與這波牛市。從這波牛市的一個基本的屬性特征來講,我認為應該是合情合理的,而且是屬於必須要有這麽一波牛市的。因為你國外的GDP數據也好,其實沒有國內的高,但人家早就已經創了歷史新高,而且在歷史新高之上,又演繹了很長時間的牛市,比我們走得更遠,累積漲幅更大,為什麽我們的牛市就受到多方詬病,其實大家還是因為經濟結構轉型包括現有的經濟數據有一點不太支持當前牛市上漲的效應,但大家忘了一點,實際上這次的一個系統性風險釋放,包括我們所說的這次的大的暴跌的風險,其實就因為大家的一種對於未來的懷疑和擔憂。這種未來的懷疑和擔憂,再加上之前我們國家並沒有出現2萬億杠桿的數據,確實大家也會衝擊很大,在同時,查了一下配資,其實我們的杠桿融資是循序漸進的,雖然說看著時間很短,然後數據急增,但有一點我們看到數據急增以後,市場走勢還是很健康的,它並沒有超越2006、2007年那波牛市的情況,其實我認為還是合理的一種類型特征。這次之所以出現了技術調整,固然有高配資杠桿的清查問題,但也是因為大家不理性殺跌造成的原因,同時,我覺得還是有一點,我們大家對於自我的資金管理不太到位,跟隨踩踏,這種是最重要的原因,而且我們大家看真正的風險殺跌的品種基本上都是前期表現強勢的品種,而且這些表現強勢的品種,代表著都是未來經濟結構轉型,也是跟有一些媒體輿論導向的擔憂未來經濟結構轉型,包括我們的改革和新興產業的結構調整,可能還是一種擔憂,但這種擔憂,我個人認為在我們國家意誌面前,國家大的戰略面前,我個人認為這種擔憂是不必要的。但這種技術調整下來之後,其實已經非常大的釋放了這種擔憂情緒之後,我們又看到了國家隊強勢出手去呵護市場的時候,我覺得這種擔憂應該是可以暫時放一放,而且從整個市場大環境邏輯來講,這波牛市,我認為整體的漲幅力度,包括它的運行都應該是非常符合我們中國經濟發展規律的。這一波的技術調整是出乎意料的,說實話所有的從業人員沒有一個人能預料到出現這樣的殺跌,包括我們的管理層也肯定預料不到,否則我們就看不到歷史上都沒有過的,說我們新股都已經申購了,把錢再給你退回來。所有的不管央企民企都要給出有效的回購公司股票的一個機制,同時所有人都要去買股票,號召你自己公司必須要全面的推出5選1,必須有一項利好支持你的股價回升等措施,包括限制你半個月之內不能減持,包括有方方面面的這種制約。其實這是我從業這麽多年以來,頭一次見到這樣重大的,不管是合規手段也好,不合規手段也好,但是我說的合規和不合規在國家機器國家利益面前其實都是合規的一種措施和舉措出來,甚至來講,我們看到公安部的一個副部級的領導幹部,都已經坐鎮證監會應對這種危機。其實是說國家意誌面前這種系統性風險誰都沒有預料到,誰也不希望看到,但既然走到這一步了,我覺得我們大家就要像劉歡唱過的一首歌,大不了從頭再來,那麽從頭再來的一個過程,其實還是堅定我們信心和信念的過程,這次的戰略部署也好,包括整個市場的調整風險釋放完畢之後的一個重新的恢復人氣的過程也好,不管是在整個過程中怎麽去演繹,但我相信這波牛市肯定沒有走完,6124點絕不是擋在我們未來的一個高點,應該是還有更高的預期。也就是這個位置上,也許它還在這個位置上大家信心修復有一個過程,可能在底部徘徊震蕩一些時日,但不管怎麽樣,中國的經濟,如果你相信中國夢,相信未來我國經濟結構轉型能夠有效的推進或者有序的推進,包括它未來有非常高的一個戰略成果出來,我相信你就應該去堅守我們的市場,而且一定是做多,而不是做空。 從過去我們看到其他國家,每一個國家出現了這樣的大級別的系統性風險釋放之後,無一例外都超越了前面的高點,這次中國的A股出現這樣一種局面,我相信它也一定會超越5178點前方的高點阻力,而且這個過程相信也不會太遠,也許明年我們就已經看到了非常明確的一個突破。

Q

和訊網

張老師,您個人對後市的走向還有哪些預期?

A

張翠霞

這次的技術走勢我預期比較積極,從現在開始到明年的1月中旬左右,應該都是我們最好的一段黃金投資期,這裏面沒有IPO,也沒有我們看到的大額度減持和任何利空,上市公司,任何一個公司當下你要敢出利空,這就絕對違背了當前的政策意誌的,所以這種情況下,這個時候全面做多,積極做多,跟國家隊站在一起,爭取贏得這次財富機會。

Q

和訊網

我看很多投資者迷盲的情緒還是比較大的,您對這方面有什麽建議?

A

張翠霞

我覺得投資者現在迷盲和恐懼,我個人認為合情合理,因為大家經過了這樣的劇烈波動之後,這種衝擊非常大,財務損失也是非常大的,這種情況下大家迷盲恐懼,我覺得可以有,但不可以持續太長時間,為什麽呢?經過這樣的風險釋放之後,其實你原來既然敢30元錢買的股票,現在跌到了11元或者13元,你應該更加敢於買入,因為你原來參與這個股票的基本面邏輯,包括它的基本數據邏輯都是支持你去中長線跟蹤的,也就是說實際上這次的風險釋放並不是某個公司的基本面出問題了,而是由於整個市場的信心估值包括它的一個杠桿效應引爆產生的這種下跌,跟任何基本面的問題都沒有,因為我還沒有看到任何宏觀經濟政策也好,包括產業政策也好出現了轉向所產生的這一輪殺跌,而只是由於市場的非系統性的,非預料之中的一些特殊原因導致的這種崩塌。但這種崩塌第一,時間太短,第二,下殺的幅度太大,這種情況的走勢一定不會持續太久,因為什麽?下殺越快,下殺幅度越大,它將來反彈回升的速度越快,也許很多時候我們看到它怎麽殺回來的,將來你回頭一看又漲回來了,這只不過是一個時間過程。如果說大家在過去一段下殺過程中有了恐懼擔憂也好,在下殺已經到了這樣一種跌無可跌的背景,國家隊已經全面出手呵護的時候,我覺得一定要鼓起信心和勇氣,還是那句話,大不了從頭再來。這個從頭再來的過程,可能給你帶來不單是你投資的經驗的增長,同時也是未來的一個財富,也就是說人這一輩子在投資領域中,如果沒有經歷這麽大的風險教育,我相信它的投資理念也好,包括它的投資方方面面也好,是不一定成熟的,但唯其經歷了這樣一個大的系統性風險,我覺得我們會更加成熟起來,而且我們的投資從理性、冷靜、客觀也好,都會有長足的進步。

Q

和訊網

張老師,具體到行業方面,你覺得哪些行業存在資產泡沫的風險,哪些行業被低估了呢?

A

張翠霞

跌到現在這個位置,我覺得沒有行業再有風險泡沫了,就算有的經過了60-70%的下殺,我個人認為都已經擠得差不多了,如果說從低估角度來講,創業板現在平均市盈率已經60多倍了,我覺得也已經回歸到常態值或者相對合理的一種局面,現在你看60多,你別忘了市盈率這個指標並不是作為投資操作的最重要的指標,因為我們知道,隨著股價回升和它的業績的回升,它的市盈率是往下走的。既然我們是未來經濟結構轉型,包括我們國家的一個結構調整的大方向沒有改變的話,實際上這些新興產業的投資品種,它的政策推動力是很強的,國家要錢給錢,要政策給政策,它未來收益慢慢是比較高的。我們在2014包括2015年半年報,我們看到很多公司的業績增長是確定的,隨著它的業績增長不斷釋放相關利好的信息,包括重組合並報表也會降低它的市盈率水平,這種情況下,其實創業板也好、中小板也好,隨著這樣一個不斷的推動的時候,它的市盈率是往下走的,在傳統行業裏面,像鋼鐵也好、水泥也好、船舶制造也好、包括一些軍工也好,你說它的市盈率就低嗎?我記得中國船舶它的市盈率是拉橫杠的,看不到市盈率,比創業板的市盈率還要更高。還有很多所謂的,我們認為平均市盈率低的一些行業,但也有個別的公司市盈率也是很高的,它的市盈率也一百多、二百多甚至有五百多的,所以單純的一個市盈率不足以作為我們投資邏輯的一個考量。高增長預期是我們未來的投資考量標準,而不是市盈率高低為標準,所以我認為當前市場整體的估值應該都是安全合理的。 也就是說等到什麽時候再出現一次類似於上一波再炒個三五倍,它的市盈率全面上來的時候,才去考慮風險估值是否高的問題,在當下時點來講,當所有的股價經過這樣一個風險釋放已經回到一個非常低的,甚至有的股票已經達到了2000點附近的價格水平的時候,我覺得在這個時候不用去考慮它的高估值風險問題,這個時候你只要考慮你買什麽,打算怎麽買,用多少籌碼去買,這個時候應該考慮機會,而這個時候機會一定是要比風險大。

Q

和訊網

謝謝張老師的精彩觀點。

張翠霞

新經濟時代下的投資策略

相信這次的經濟結構轉型、經濟結構改革,牛市基石還沒有被打破。[詳細]

張翠霞

4000點附近是投資安全區

當前的環境應該是非常好的真空期,引發投資熱情。 [詳細]

張翠霞

投資者要摸清風險底線

越是大跌的時候越要保持冷靜和客觀,越要保持理性。[詳細]

張翠霞

目前是黃金投資期 要全面做多

相信這波牛市肯定沒有走完,6124點絕不是高點。[詳細]

出品人:和訊特稿部

信息提供熱線:010-85650830

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