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2015/11/30 第 023 期
符傳巋今冬明春A股震蕩反彈是主基調

本期嘉賓23期2015年11月30日

符傳巋

符傳巋

管理學碩士,現任東莞證券研究所所長。擁有15年證券研究及投資管理經驗,長期關註中國資本市場發展,對宏觀經濟、政策、資本市場博弈,有深刻的預判能力。負責主持的課題《股市泡沫的診斷研究》獲中國證券業協會2007年度科研課題研究成果三等獎,《東莞市資本市場改革與發展研究》獲東莞市首屆哲學社會科學優秀成果獎二等獎及廣東金融學會第五屆優秀金融科研成果評選三等獎。

主持人

許禎:和訊網特稿記者,曾走進70余家上市公司進行調研,並參與夏季達沃斯論壇、博鰲論壇等大型會議報道,重點關註宏觀經濟及二級市場。

新三板分層預期落地 政策紅利孕育豐富投資機會

通過轉板機制來激活三板市場中優質標的的活力和受關註程度,從而加強新三板市場的融資功能,並為市場投資者提供更豐富的投資機會。

A股承壓面臨技術休整 年底回調是進場良機

大盤再次衝高後面臨技術休整,但依然相對看好明年春季的階段行情表現,因此年底前可能出現的技術性回檔依然是冬播良機。

IPO正常化與牛市相對應 重啟不改震蕩反彈大勢

IPO暫停期間,股市多處於熊市或調整市;而牛市則出現在IPO正常進行時期。此次IPO重啟對市場衝擊將十分有限且短暫,並不能夠改變原先趨勢。

市場現萬億資產配置荒 股權成瘸子裏的將軍

在經濟增速持續下行背景下,股權投資預期回報率會出現下降,不過,資本市場依然處於良好的政策發展支持階段,A股的投資前景良好,在資產配置中依然占居著重要地位。

Q

和訊網

各位和訊網友大家好!歡迎收看最新一期《中國分析師》,今天做客和訊的嘉賓是東莞證券研究所所長符傳巋老師,符老師您好。

A

符傳巋

各位網友,主持人,大家好!

Q

和訊網

有人認為人民幣賺錢效應不再,大量貨幣堆積債權市場避險,資產配置荒出現。您是否認同這種觀點,從全球來看,A股在資產配置中有什麽的地位,投資者的資產應該如何配置?

A

符傳巋

“資產配置荒”是資本市場近期最受關註的熱詞。現階段房地產市場面臨去庫存,股市還處於自我修復過程,債券收益率出現下行,大宗商品跌跌不休,在目前相對寬松的流動性背景下,數以萬億計的資金似乎無處可去,以致出現了“資產配置荒”現象。   在整個宏觀經濟增速放緩背景下,出現這個現象也是比較正常的。由於經濟增速面臨下行,未來一段時間整體投資需求仍然較弱,而如果大量的資金在尋求資產配置,而當前符合預期回報的資產較為稀少,投資回報率必然出現下降。   在這種背景下,股權的投資回報率預期也會出現下降。不過,相對大類資產來說,A股在資產配置中依然占居著重要地位。近年來,多層次資本市場在整個宏觀經濟中的地位不斷提升,在宏觀經濟增速面臨持續下行背景下,資本市場理應發揮更大的融資支持作用,目前資本市場依然處於良好的政策發展支持階段,意味著A股的投資前景依然良好,作為資產配置來講,值得重點考慮。

Q

和訊網

您覺得人民幣加入SDI的可能性有多大?

A

符傳巋

這個概率比較大。包括今天我們看到新聞,印度方面也是表示支持人民幣加入。現在大家只是關註人民幣占比權重的問題,大家對它的加入預期還是比較高的。

Q

和訊網

隨著IPO重啟,市場對於新股抽血的擔憂逐漸加強,你怎麽看待IPO重啟的短期和長期影響?

A

符傳巋

對於此次IPO重啟,個人認為,此次IPO重啟伴隨著政策的進一步改革,對之前不合理部分做了修正,並在市場化、信息披露、投資者保護等方面繼續推進,顯示出管理層改革的決心堅定不移。   至於此次IPO重啟對市場的影響,個人認為,從歷次IPO重啟對市場的影響看,並不能夠改變市場原先的趨勢,因此從經驗角度看,IPO重啟不會是改變市場方向的決定性因素。 短期來看,市場對於新股抽血存在憂慮是可以理解的。此前IPO申購期間凍結大量資金,如2015年6月初25家公司集中發行時,凍結資金峰值最高為5.69萬億元,對市場流動性造成明顯衝擊。在此次完善新股發行制度全部落實前,仍然按現行制度恢復暫緩發行的28家公司IPO。其中,已經履行繳款程序的10家公司先行啟動,剩余18家也將在年內重啟發行。目前市場整體流動性相對充裕,而第一批10家公司募集規模僅幾十億左右,對市場的衝擊將十分有限且短暫。   長期來看,此次政策改革中,明確取消現行的新股申購預先繳款制度,將申購時預先繳款改為確定配售數量後再進行繳款,未來IPO對市場短期流動性衝擊將大幅減輕。沒有IPO的資本市場是不正常的。從A股歷史上也可以看到,IPO暫停期間,股市多數處於熊市或調整市;而股市的牛市也是出現在IPO正常進行的時期。展望未來,IPO將進入常態,股市運行也會恢復常態。

Q

和訊網

最近一個月,滬指在連續橫盤之後漲幅明顯,其中,題材股更是領漲兩市,不過,這幾個交易日屢屢盤中回調,您怎麽看待這種變化,是否意味著短期調整已到來?

A

符傳巋

近期大盤整體呈現震蕩上升態勢,並且板塊輪動的跡象較為明顯。我們看到,9月份大盤築底企穩,10月以來出現了明顯的反彈,11月收復了年線,目前依然處於本輪反彈過程中。當然啦,如果從8月26日的上證指數低點2850點來看,在近3個月的時間裏,本輪最高反彈幅度已經超過了29%,即使是10、11月份的兩個月內,大盤的反彈幅度也超過了20%。在連續上漲了一定幅度後,大盤出現回調是很正常的現象,可以理解為一種正常的技術回檔和休整。目前大盤上檔面臨著半年線壓制,所以短期來看,大盤如果出現衝高受阻出現短期調整也是很正常的。不過,個人認為,短期調整只是暫時休整,本輪中期震蕩反彈的主基調目前看並沒有改變的跡象。

Q

和訊網

怎麽看待今年年底以及明年年初的市場走勢,市場風格會有怎樣的變化,後市熱點將呈現哪些特征,投資者可以關註哪些板塊?

A

符傳巋

整體來看,目前股市環境相對平穩,流動性充裕,股市估值也相對合理。雖然市場短期震蕩難免,但我們對中期(今冬明春)走勢持謹慎樂觀看法,認為震蕩反彈是主基調。現在接近年底,大盤在再次衝高後可能面臨技術休整,但不會改變中期震蕩反彈的主基調,依然相對看好明年春季的階段行情表現。建議操作上整體持積極策略,年底前可能出現的技術性回檔依然是冬播良機。   在資產配置上,建議價值與成長兼顧。相對看好估值相對合理的大消費、大健康相關行業,包括醫療保健、食品飲料、輕工制造、傳媒互聯網、非銀金融、地產等板塊。在主題方面,建議關註國企改革、環保與新能源、人工智能、健康養老、文教體育、十三五規劃等主題機會。   從整個政策體系來看,如果從資產配置我個人建議是價值和成長兼顧,畢竟目前有一些板塊估值相對比較低、比較合理,從分紅回報來看還是比較高的,大的金融地產的估值相對都比較低。二是國家整個促改革的過程中,很多新興行業都得到了政策的支持,這些行業裏面的板塊個股的成長性是具備這樣一個基礎的,所以,我覺得從資產配置來講,價值和成長,如果到具體的一個行業我們相對比較看好,就是估值比較合理的大消費、大健康相關的行業,包括醫療、保健、食品、飲料、輕工制造、傳媒互聯網、互聯網金融、地產板塊等等,我覺得這些行業來講因為在整個經濟調整周期中,他們的上市公司業績還是能夠有一個正增長,估值比較合理,又符合政策支撐的方向,我覺得應該是值得大家重點關註的。   如果從主題方面,大家看得也會比較多,未來半年時間內,市場熱點的主題,我個人認為像國企改革都是永恒的一條主線。還有環保和新能源,這都是目前國家大力提倡的綠色發展的重要一環,還有人工智能等等高端制造,目前大家還可以重點關註一個主題,健康養老。最近國務院在這方面出臺了不少的政策,包括周末也剛剛出了相關政策,這對未來甚至更長時間都是一個相對比較好的朝陽行業。還有目前大家這種休息狀態的,還有一些文教體育,我覺得這些行業板塊政策的關註度也比較高,也都有機會。   大家關註比較多比較大的主題是“十三五”規劃,這些要等到具體行業政策進入制定落實階段,才會有比較明顯的投資機會。

Q

和訊網

老師,有一個問題大家也很關註,就是註冊制的推出。您認為註冊制什麽時候會推出比較合適?

A

符傳巋

註冊制推出的具體時間點很難預測,主要看監管層推動的制度。

Q

和訊網

您覺得註冊制推出有哪些意義和邏輯在裏面?

A

符傳巋

我覺得註冊制的推出肯定要實施的,畢竟任何一個成熟發展的資本市場,現在包括境外多數都是實施這樣一個制度,所以,我們本身來講,過去我們整個IPO的制度之所以受到大家的質疑,影響到資本市場的發展也有這方面的一些關系。註冊制推出以後,對整個資本市場的正常發展,對制度來講是一個很大的改革,特別是對目前中國這麽多的企業,以後在資本市場的融資會提供比較寬松的環境,即使投資者做投資,可能以後也有很多更好的公司,大家沒有關註的,由於註冊制的實施它可能比較容易到資本市場做融資,大家也有更多的投資選擇的標的。我覺得這些對市場也好、對投資者也好,都是有一個重要的意義。   註冊制推出,大家比較憂慮的是會不會融資動作明顯加快,幅度明顯加大,有這方面的憂慮也是正常的。但我覺得這個制度推出以後,特別是初期還應該有一個平緩的過程,畢竟是一個新制度還要看制度改革推出是不是成功,所以,初期來講對市場的衝擊應該不會很大。長期來講,這是中國資本市場必須要做的一件事情。

Q

和訊網

大家也比較關註最近新三板有一個分層,包括新三板轉板機制,新三板轉到創業板的一些試點開始嘗試,您怎麽看待新三板的發展以及中國多層次資本市場建設的大方向?

A

符傳巋

這兩三年來真正意義上中國多層次資本市場體系才是正式確立了,就是因為新三板的推出。大家看到新三板推出兩年多以來發展非常迅速,現在整個掛牌公司超過了4200多家,做市企業接近1000家,整個新三板發展勢頭相對比較好。現在已經有了4000多家的掛牌公司以後,它的底層基礎已經比較夯實了,現在監管層在整個新三板進一步發展方面推出了一些政策,包括創業板的一些轉板試點還有分層,技術層、創業層的推出,包括擴大一些機構投資者在新三板方面的投資等等。這些都有利於新三板整個市場的進一步發展壯大,這對整個市場包括投資者都會帶來比較多的投資機會。這麽多家企業裏總會挑到比較好的企業,它的價值還沒有完全體現。包括新三板整體的估值相對創業板來講還是有比較大的差距,所以如果有轉板試點或者做分層的話,可能這裏面一些比較優秀的公司的投資機會就會比較明顯,如果整個市場這方面出現明顯的投機機會,包括流動性這方面都得到改善的話,整個新三板這些公司去做融資相對也比較容易,這樣的話對它本身的發展也會起到一個比較好的支持。所以,我覺得對整個監管層的這樣一個政策,對新三板來講是一個非常大的政策支持,應該說給新三板帶來一個比較好的發展前景。

Q

和訊網

其實有很多人擔憂新三板流動性略顯不足,您怎麽看待這個問題?

A

符傳巋

現在新三板的門檻比較高,包括這次的政策也暫不考慮降低門檻,畢竟這裏面相對主板公司,新三板公司從信息披露和自身經營方面和主板公司有一定的差距,所以,現在整個門檻方面適度維持原來這樣一個水平也是合理的。從整個流動性方面來講,現在整個新的政策推出以後,我覺得新三板這樣一個流動性相對前期會提高,受到這種政策紅利的推薦可能會越來越多的投資者關註這樣一個市場,未來還有投資者門檻降低的這樣一個良好預期的支撐,從這個方面流動性會有逐步改善的過程。

Q

和訊網

大家非常關註流動性,最新數據顯示M2(貨幣供應量)增速10月份達到13.7%,已經很大了,但銀行貸款和社會融資需求明顯不足,您怎麽看待貨幣政策在未來會有哪些趨勢和改變?

A

符傳巋

目前整體貨幣政策寬松的趨勢相對比較明顯,包括央行最近剛剛下降了一些分、支行的中短期借貸利率的便利,還是繼續維持了這樣一個態勢,目前整個經濟增速還是下行的,還是需要寬松貨幣政策對實體經濟做這樣一個支持。所以,從目前包括未來一段時間,我覺得整個貨幣政策持續寬松的趨勢都不會改變。當然如果你再說具體一點,比如利率這方面,畢竟今年已經降了很多次了,所以,現在也屬於一個比較低的水平,利率放松空間相對比較有限,但包括存款準備金率或者其他的一些數量性工具的采用,我覺得這些方面都還是有空間的,整個方向性寬松還是比較有穩定的預期。

Q

和訊網

但大家擔憂貨幣政策寬松了,但沒有全部流入到實體經濟中去,您怎麽看待這個問題?是哪些環節遇到了問題?

A

符傳巋

現在這種狀況大家也是比較容易看得到的,因為從大背景是經濟增速在放緩,這裏面人口投資需求是下降了,包括大家看到房地產和制造業的投資,增速都是往下走的。這樣的話可能整個銀行體系的流動性原來出口大部分都在這些,現在需求下降了,可能這些錢包括銀行有錢,但不一定能放得出去。在相對比較寬松的背景下,可能對一些資本市場來講,它這種支持可能相對是比較好的,包括我們現在看到一些數據,日間交易結算資金余額都在2.24萬億還是比較高的一個水平。我覺得整個流動性的寬松對資本市場是有支持的,現在國家也是不斷的在做大多層次資本市場體系,包括我們剛才聊到的新三板,這些資金可能換成另外一種形式為企業提供融資,以前是間接融資,畢竟我們這樣一個融資體系,以前直接融資占比大概也就10%,未來可能直接融資特別是通過資本市場的融資比重會不斷的提升,而間接融資銀行貸款方面可能整體的比重會逐漸下降。

Q

和訊網

剛才老師我們聊到了不管從政策支持還是資金支持,都會對資本市場有一個大的促進。但之前經歷了異常波動,您覺得投資者哪些方面的素質需要提升呢?投資者教育方面需要做哪些工作?

A

符傳巋

從A股歷史來看,應該說都是波動比較大的,可能牛市時間相對比較短,調整市的時間比較長,A股市場大幅的波動和投資者結構有關,我們個人投資者居多,機構投資者相對占比較少,所以,容易造成市場比較大幅的波動,包括整個2015年A股市場激烈的波動,可能我覺得跟這方面也是有一定關系。經過了整個今年市場大幅波動以後,投資者從這裏面接受的教訓相對比較深刻,包括投資者自身的知識結構或者自己的投資行為方面,我覺得都有一些改善的地方。   首先,不管是監管層也好,或者是證券公司中介主體都應該繼續加強對投資者理性投資的教育,把一些價值投資的理念多灌輸給投資者。   第二,投資者自身對整個投資風險的防控方面也要加強,以往的這種高杠桿配資去炒股,對多數投資者都是不適合的,畢竟一旦遇到市場比較大的波動,風險還是比較大的,所以投資者一定要根據自身的風險偏好控制這樣一個杠桿的使用,對整個市場的運行包括板塊等等方面的投資知識都應該要加強,多對整個國家宏觀經濟包括一些政策走向關註一下,把握住政策動向來做投資,可能相對來講會比較貼近市場。對個人投資者來講,包括未來我們這樣一個股市的走勢,包括投資偏好或者整個投資結構會發生一些變化。比如說,可能會價值投資傾向越來越受到市場的重視,我覺得投資者在自己的投資行為變化方面,我建議大家應該還是多關註一些價值投資品種,對一些投機炒作方面的風險把控一定要做好。

Q

和訊網

其實我們預期投資收益率也不要太高,股市還是需要我們去長期的研究和參與的。

A

符傳巋

我覺得把股市投資作為我們日常投資理財的一部分,如果從這個角度來講,對收益預期適度降低,不要老想著一夜暴富,那就是投機,而不是投資。作為投資者要追求長期回報,如果你持有這種理念做股票投資,相信你這種長期回報,畢竟從過去10年A股市場如果從價值投資角度來算長期回報的話,相對還是比較可觀的,如果你堅持下來長期做這樣一個價值投資的配置,我覺得這樣一個回報的預期還是不錯的。

符傳巋

數萬億資金將過冬

數萬億資金將過冬,股權配置相對優於債權 。[詳細]

符傳巋

IPO正常化與牛市相對應

東莞證券符傳巋:IPO正常化與牛市相對應 。 [詳細]

符傳巋

技術性回檔是冬播良機

東莞證券符傳巋:技術性回檔是冬播良機 。[詳細]

符傳巋

A股價值投資回報相對可觀

符傳巋:過去10年A股價值投資回報相對可觀 。[詳細]

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