股票/基金   微博   新聞   個人門戶  search2

2016/11/28 第 050 期
牛播坤地方債預警施壓基建 經濟壓力半年後凸顯

本期嘉賓49期2016年11月28日

牛播坤

牛播坤

華創證券首席宏觀分析師,中央財經大學金融學碩士,華中科技大學博士,2007年8月-2011年8月供職於保監會政策研究室。其領導的華創宏觀經濟研究團隊專註於中國宏觀經濟金融形勢研究,前瞻把握經濟長波,緊密跟蹤政策變化,實地調研區域經濟,做好大勢研判,並多次獲得新財富、水晶球獎項。

安誌平

主持人

和訊網特稿部記者,曾參與達沃斯等多場重大會議報道,重點關註宏觀經濟、大宗商品等領域。

地方債預警施壓基建 明年二季經濟壓力凸顯

考慮到進出口持續低迷,消費大概率下降,以及房地產銷售明顯放緩,地方債務預警施壓基建等因素,中國經濟下行壓力將在明年二季度凸顯。

流動性明年有望保持寬松 CPI中樞或上移至2

商品漲價主要來自供給層面的收縮,經濟回暖需求支撐的邏輯存疑,貨幣政策轉向中性,流動性仍將處於寬松狀態,CPI明年中樞上移至2%。

金價閃崩失守1200 意大利公投成救命稻草

美國經濟數據強勁和美聯儲加息預期升溫導致金價大跌,但後續的黑天鵝事件和節假日實物黃金的需求會對金價形成一定支撐。

Q

和訊網

很今年以來大宗商品市場迎來了火熱的行情,得益於商品漲價,9月份PPI在4年半內首度轉正,10月份CPI和PPI實現了雙雙回升。請問老師,您覺得商品漲價能否持續?中國是否進入通脹周期?這對未來的流動性影響幾何?

A

牛播坤

商品漲價我們要區分國際國內的因素。從國內來看目前大宗商品價格上漲主要來自於供給層面的收縮,也就是我們今年去產能、供給側改革,我們看到包括煤炭、鋼鐵價格上漲幅度比較大。有沒有可能需求能夠支撐價格的上漲?我們目前看是持謹慎態度。盡管3季度我們看到經濟回暖跡象,但回暖本身能夠持續多久是存疑的。 但從物價本身來看,因為流動性的問題,整個貨幣還是比較寬裕,所以它一定會體現在價格層面上,所以從CPI、PPI本身來看,CPI明年的中樞可能在2左右的水平,這是對物價包括大宗商品價格的一個判斷。

Q

和訊網

國際上的商品形勢呢?

A

牛播坤

國際情況來看,最近大家也都看漲比較多,當然短期基於對特朗普上臺後對美國基建投資刺激的反饋,本身從國際上大宗商品的去化周期來看,原油去化相對更加充分,明年我們覺得原油有可能有一定上漲的空間,從大宗商品來看還有比較大的不確定因素,取決於明年特朗普上臺後是不是真的會推動美國基建投資的增長,這是需要觀察的。

Q

和訊網

剛才您也提到了明年流動性仍然是偏松的,您覺得降準降息可期嗎?

A

牛播坤

目前為什麽認為流動性總體上,從貨幣政策取向來看已經轉向中性,但從流動性本身來看還處在寬松狀態,也就是說政策邊際上有一些收緊的意圖,特別是今年整個房地產市場火爆,對應了M2包括信貸的高速增長,這種儲幣創造出來的貨幣還是在經濟當中沒有被消化,整個經濟的回暖沒有辦法吸納這麽大體量的貨幣,所以,從本身的流動性來看還談不上會有一個緊張的趨勢。

Q

和訊網

老師您提到了對經濟回暖呈現比較謹慎的態度。現在市場上有觀點認為從三大需求的角度分析,消費呈現了增速意外下滑的情況,進出口持續低迷,基建可持續性也存疑,考慮到這些因素您對整個中國經濟是什麽樣的看法?

A

牛播坤

目前預計如果政策不出現大的松動的話,2017年一季度後還面臨比較大的壓力,所以分項來看首先是房地產投資調控之後,整個銷售已經看到明顯放緩的態勢了,但投資目前還在相對高位,但之後一季度大概率上會回落。從基建來看,到今天和昨天剛剛國務院發布了關於地方政府債務的這樣一個預警方案,再次重申了《預算法》中一些核心的原則,也就是控制政府債務快速增長,這可能也會對明年的整個基建形成一個下拉的力量。因為我們看今年地方政府的債務事實上擴張,中央某種程度上有所默許,因為整個上半年經濟呈現下行壓力比較大,包括PPP還有一些政府性基金,實際上都是一些變相的新形勢的地方政府債務在擴張。隨著國務院印發這個文件,重申對地方政府債務的嚴格管理,可能會對明年的基建形成一定的壓力,這是從投資本身來看。 從消費來看,我們在數據預測上也認為消費下降的概率比較大,一方面房地產對消費的抑制效應還是會體現出來,同時這兩年的消費一直是不溫不火,雖然結構上有升級,但從總量來看並沒有多麽搶眼。 此外,居民收入增速放緩也是非常重要的原因。

Q

和訊網

老師,您覺得這些壓力會集中體現在明年什麽時候?是一季度還是具體什麽時候呢?

A

牛播坤

一季度過後吧,二季度相對會比較明顯。

Q

和訊網

剛才我們聊了國內市場的動態,下面我們聊一聊海外市場。今年以來海外市場風險事件頻發,英國脫歐和美國大選的結果都比較出乎意料,接下來還有意大利的憲法公投也讓市場有一些擔憂。首先,您怎麽看待特朗普當選對中國經濟的影響呢?

A

牛播坤

目前很難評估,他在競選時的一些口號和綱領會很難落實到實際當中,或者說僅僅是他的一種競選策略,不代表未來當政後的政策方向,這還是需要去觀察的。所以,如果我們沿著既定的在選舉過程中他提出的一些政策,可能是偏謹慎的,包括它提出的對這種中國匯率的一些指責,中美貿易的一些反方向等於是逆全球化的一些舉措,這可能是相對比較不利的。像剛才提到的因為它政策本身是處在觀察階段,畢竟它現在還沒有生態,包括它的幕僚也在進一步的任命之中,我們可能需要觀察最終反映在這些智囊包括政策主張上,這可能比較關鍵。

Q

和訊網

前段時間外媒報道英國脫歐有僵持下去的感覺,您有關註意大利憲法公投這塊,是否認為它會加劇歐盟坍塌的腳步呢?

A

牛播坤

我們從外圍觀察,很多觀察是不太準確的,所以我對這個不做太多的評述了。從今年以來即便是內部人,我們看到不管是對美國大選還是英國脫歐的公投都出現了比較大的偏差,從外部判斷出現錯誤的概率會更大,但總體來說歐盟因為本身內在的這種問題,應該說這種分化或者未來的破裂是不可避免的,當然這取決於經濟復蘇的情況。目前我們看到如果說2017年歐洲經濟有向好的變化,可能會延緩整個歐盟這樣一個撕裂的腳步。

Q

和訊網

在這種情況下,市場是否會進入到一個風險延誤期呢?

A

牛播坤

目前看這些事件都是階段性的衝擊,不管是英國脫歐還是特朗普當選,市場的反饋都是非常戲劇性的,比這些事件更戲劇性的是今年市場的表現,我們看在英國脫歐的當天的確一些避險資產出現了上漲,風險資產出現了下跌,但很快就收復失地,像特朗普當選更具戲劇性了,整個資本市場在當天就有了不一樣的反應,在市場本身來說可能對這種黑天鵝事件對市場衝擊的邊際效應是在遞減的。

Q

和訊網

像這一類的資產中,比如美元、黃金、大宗商品、股市、債市,哪一類資產會迎來機會或者會受到一定的打壓?

A

牛播坤

因為每一類資產的決定因素太多了,我們很難講爹特別長遠,只能說近期整個市場定價會出現一定程度的修正,我們看到美元非常強的走勢包括美股等等,以及黃金比較確實的一個下跌,覺得可能在某個時點上它會做一個修正。本身包括大宗商品的定價是存在錯誤的,如果說市場認為特朗普當選會加大基建,大宗商品毫無疑問應該是上漲的,但與此同時加強基建會提升美國的赤字率,實際上會給美元帶來向下的壓力。所以,目前不應該支持美元大幅度的上行,如果黃金在目前的點位上,考慮到未來整個風險特別是特朗普本身對政策的不確定性還是比較大的,我們覺得黃金在這個點位上可以做一個配置,這個價格應該是跌到年內相對較低的低點。

牛播坤

流動性明年有望保持寬松

盡管3季度我們看到經濟回暖跡象,但回暖本身能夠持續多久是存疑的。[詳細]

牛播坤

經濟下行壓力半年後凸顯

PPP還有一些政府性基金,實際上都是一些變相的新形勢的地方政府債務在擴張。[詳細]

牛播坤

金價已跌至年內低點

中美貿易的一些反方向等於是逆全球化的一些舉措,這可能是相對比較不利的。[詳細]

出品人:和訊特稿部

信息提供熱線:010-85650830

廣告合作:點擊進入

給我們提意見

歡迎關註中國分析師!

關註中國分析師

關註中國分析師
CopyRight @ 和訊網 和訊信息科技有限公司 All Rights Reserverd 版權所有 復制必究