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水泥行業 | 前三季度盈利水平大幅提升,償債能力繼續改善

2017-12-07 17:44:01 和訊名家 
    作者 | 工商企業部 李默晗

  摘要

水泥行業 | 前三季度盈利水平大幅提升,償債能力繼續改善
  2017年以來,受下遊需求支撐和供給偏緊影響,國內水泥價格維持高位。2017年前三季度,上市水泥企業合計實現營業收入1209.50億元,同比增長31.48%;平均毛利率26.91%,同比提高5.15個百分點;利潤總額206.35億元,同比增長120.25%,上市水泥企業盈利水平大幅提升。水泥企業前三季度債務負擔略有下降,債務結構仍以短期有息債務為主;收入獲現能力較強,隨著盈利能力提升和債務負擔下降,償債能力繼續改善。預計2018年水泥行業將保持較高的盈利水平,行業信用風險展望為穩定。

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  2017年以來,受下遊需求支撐和供給偏緊影響,水泥價格維持高位,水泥-煤炭價差走闊,水泥企業前三季度盈利水平大幅提升

  2017年前三季度,宏觀經濟形勢穩中向好,全國房地產開發投資完成額同比增長8.1%,固定資產投資完成額同比增長15.88%,水泥企業下遊需求保持平穩。受供給側改革、行業自律限產和環保督查趨嚴影響,水泥產量有所下降,2017 年前三季度,全國水泥產量 17.61 億噸,同比下降 0.47%。水泥價格維持高位。

2017年前三季度,動力煤均價為640元/噸,水泥-煤炭價差走闊,水泥企業的盈利空間進一步擴大。前三季度,上市水泥企業共實現營業總收入1209.50億元,同比增長31.48%;平均毛利率26.91%,同比增加5.15個百分點;利潤總額206.35億元,同比增長120.25%,超過2016年全年利潤總額,盈利能力大幅提升。
  2017年前三季度,動力煤均價為640元/噸,水泥-煤炭價差走闊,水泥企業的盈利空間進一步擴大。前三季度,上市水泥企業共實現營業總收入1209.50億元,同比增長31.48%;平均毛利率26.91%,同比增加5.15個百分點;利潤總額206.35億元,同比增長120.25%,超過2016年全年利潤總額,盈利能力大幅提升。

由於2017年前三季度水泥價格遠高於去年同期,2017年前三季度16家上市水泥企業營業收入均有不同幅度增長。其中,海螺水泥實現營業收入500.39億元,同比增長31.86%,收入規模位列上市水泥企業之首;金圓股份收入同比大幅增長79.89%,主要系其收購多家環保企業,以期實現水泥窯協同處置危廢發展所致。
  由於2017年前三季度水泥價格遠高於去年同期,2017年前三季度16家上市水泥企業營業收入均有不同幅度增長。其中,海螺水泥實現營業收入500.39億元,同比增長31.86%,收入規模位列上市水泥企業之首;金圓股份收入同比大幅增長79.89%,主要系其收購多家環保企業,以期實現水泥窯協同處置危廢發展所致。

  成本費用方面,前三季度動力煤價高位運行,但由於水泥-煤炭價差持續走闊,水泥企業毛利率同比提升。冀東水泥(000401,股吧)、同力水泥(000885,股吧)和青松建化(600425,股吧)期間費用率較高,對凈利潤侵蝕較大,成本管控能力有待提高。

  從利潤來看,受華北、西北基建需求提振,冀東水泥和天山股份(000877,股吧)實現扭虧,福建水泥(600802,股吧)和青松建化實現減虧,其余上市水泥企業利潤總額均實現同比增長。受華東市場需求上升、水泥價格高企和成本控制力度進一步增強的影響,海螺水泥實現利潤總額133.36億元,同比增長66.54%。受和金隅股份(601992,股吧)整合、市場供需關系改善影響,冀東水泥利潤總額5.70億元,實現扭虧為盈。受當地環保監管趨嚴、錯峰生產常態化和行業自律協同的影響,當地市場供需關系改善,同力水泥利潤總額同比增長1211%。

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  水泥企業債務負擔略有下降,債務結構仍以短期有息債務為主

  債務負擔方面,截至2017年9月末,上市水泥企業有息債務1102.59億元,與2016年末基本持平,其中短期有息債務占比60.60%,債務結構仍以短期有息債務為主。2017年9月末,資產負債率和全部債務資本化比率分別為48.71%和38.44%,較2016年末分別下降1.58個百分點和2.14個百分點,行業整體債務負擔有所下降。

截至2017年9月末,同力水泥、冀東水泥和福建水泥杠桿率較高、債務負擔較重且短期償債壓力很大。其中冀東水泥資產負債率為72.32%,全部債務資本化比率63.93%,短期有息債務占比81.77%,短期償債壓力較大,短期內通過盈利好轉改善資本結構的可能性較低。塔牌集團和海螺水泥債務負擔較輕,全部債務資本化比率分別為6.13%和16.15%,處於較低水平。
  截至2017年9月末,同力水泥、冀東水泥和福建水泥杠桿率較高、債務負擔較重且短期償債壓力很大。其中冀東水泥資產負債率為72.32%,全部債務資本化比率63.93%,短期有息債務占比81.77%,短期償債壓力較大,短期內通過盈利好轉改善資本結構的可能性較低。塔牌集團和海螺水泥債務負擔較輕,全部債務資本化比率分別為6.13%和16.15%,處於較低水平。

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  前三季度水泥企業收入獲現能力較強,經營活動現金流狀況持續改善

  2017年前三季度,上市水泥企業現金收入比為109.32%,較上年同期增加0.13個百分點;經營活動凈現金流為219.70億元,同比增加20.21%;投資活動現金凈流出較去年同期略有增加,籌資活動凈流出有所減少;平均速動比率為81.26%,較上年同期增加11.98個百分點。上市水泥企業的收入獲現能力較強,經營活動現金流持續改善。

從企業分化角度分析,海螺水泥、塔牌集團和尖峰集團等收入獲現能力較強,現金收入比分別為126.04%、115.65%和114.02%,受益華東、中南水泥市場上漲行情,經營性凈現金流和短期償債能力情況也比較突出;寧夏建材、青松建化和天山股份現金流狀況有待改善;金圓股份受企業加強應收賬款管理等影響,現金收入比較上年大幅改善。
  從企業分化角度分析,海螺水泥、塔牌集團和尖峰集團等收入獲現能力較強,現金收入比分別為126.04%、115.65%和114.02%,受益華東、中南水泥市場上漲行情,經營性凈現金流和短期償債能力情況也比較突出;寧夏建材、青松建化和天山股份現金流狀況有待改善;金圓股份受企業加強應收賬款管理等影響,現金收入比較上年大幅改善。

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  2018年水泥行業將保持較高的盈利水平,行業信用風險展望為穩定

  2018年,國內房地產和基建投資增速仍將保持在較高水平,水泥需求將繼續提升。隨著行業供給側改革繼續推進,新增產能將保持在較低水平;同時隨著環保監管趨嚴及行業自律限產趨於常態,行業供需關系有望持續改善,水泥價格將保持高位,行業仍將保持較高的盈利水平。東方金誠對2018年水泥行業信用風險展望為穩定。

  聲明:本文是東方金誠的研究性觀點,並非是某種決策的結論、建議等。本文引用的相關資料均為已公開信息,東方金誠進行了合理審慎地核查,但不應視為東方金誠對引用資料的真實性及完整性提供了保證。本文的著作權歸東方金誠所有,東方金誠保留一切與此相關的權利,任何機構和個人未經授權不得修改、復制、銷售和分發,引用必須註明來自東方金誠且不得篡改或歪曲。

    本文首發於微信公眾號:東方金誠。文章內容屬作者個人觀點,不代表和訊網立場。投資者據此操作,風險請自擔。

(責任編輯:陶海玲 HF003)
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