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遭遇前主席炮轟的幸福控股(0260.HK),你還幸福嗎?

2017-12-07 20:25:15 和訊名家 
    主持人:“你幸福嗎?”

  福爾康:“嗯,我姓福”

  主持人:“你幸福嗎?”

  幸福控股:“我...”

  年尾將至,馬上又到了總結過去一年“是否幸福”的日子。在港股市場裏,就有一家叫做幸福控股(0260.HK)的公司。都說,人如其名,公司也不該例外。不過,這家標版幸福的公司,最近過的貌似有點兒不幸。

  不幸的導火線,源自公司的前董事會主席,任煜男先生,在上任不到一個月的時間便火速辭職,並且在電郵中表示對於公司的管理行政能力失望,對於個別董事股東的無賴無聊無知行徑非常失望。

  電郵內容公布後,大眾嘩然。畢竟,被自己的前董事會主席如此炮轟,並不是什麽常見的事。那麽,這家幸福控股究竟是有什麽樣的內部bug,才會攤上這渾水呢?

  出生“中航系”的幸福控股

幸福控股是一間投資控股公司,主要是在中國從事經營壓縮天然氣(“CNG”)及液化石油氣(“LPG”)加氣站、提供融資租賃及貸款服務及物業投資,以及提供土地一級開發服務及銷售建材。2016年,公司的總營業收入為3.58億港幣,燃氣汽油、建材及融資租賃業務分別占比93.7%、5.5%及0.7%。
  幸福控股是一間投資控股公司,主要是在中國從事經營壓縮天然氣(“CNG”)及液化石油氣(“LPG”)加氣站、提供融資租賃及貸款服務及物業投資,以及提供土地一級開發服務及銷售建材。2016年,公司的總營業收入為3.58億港幣,燃氣汽油、建材及融資租賃業務分別占比93.7%、5.5%及0.7%。

  客觀來說,幸福控股的業務並無亮點,市值也不高,僅有約8個億,股價不到0.1港元,標準的“仙股”。不過,對於大多押註幸福控股的投資者來說,看中的可能並不是公司的業務能力,而是公司的背景和潛在的重組機會。

幸福控股,從股權結構上來看,同時受到中國航空工業國際(0232.HK)及中航國際控股(0161.HK)的管理,並且最終控股人直指中國航空工業集團(簡稱“中航工業集團”)。
  幸福控股,從股權結構上來看,同時受到中國航空工業國際(0232.HK)及中航國際控股(0161.HK)的管理,並且最終控股人直指中國航空工業集團(簡稱“中航工業集團”)。

  說起中航工業集團,來頭並不小,其是由中國國家出資設立,受國務院國有資產監督管理委員會直接監督管理的大型央企業,下轄500家子公司,近30家上市公司,資產包括航空、軍工、基建、汽車等。傳說中“中航系”,就是指的他家。

2014年,當時還叫中國環投股份的幸福控股,正式改名。改名後的“幸福”二字,正好跟中航工業集團旗下的一級子公司幸福航空同名,隨後公司還收購了一個水上飛機碼頭,使得很多投資者相信,集團對幸福控股的重組是勢在必行的。
  2014年,當時還叫中國環投股份的幸福控股,正式改名。改名後的“幸福”二字,正好跟中航工業集團旗下的一級子公司幸福航空同名,隨後公司還收購了一個水上飛機碼頭,使得很多投資者相信,集團對幸福控股的重組是勢在必行的。

  激進炮轟是為何?

  不過,等啊等,還沒等來重組推進的消息,卻先等來公司前董事會主席任煜男言辭激進的炮轟,讓公司及投資者的幸福指數皆大大降低。

  任煜男先生,1975年生,具有中信證券(600030,股吧)的背景,也供職過多家包括蠟筆小新、融信中國、中國兒童護理、東江環保(002672,股吧)等港股公司。查閱資料,並沒有供職不超過一個月就離職的先例,也沒有炮轟過供職公司的先例。由此可見,這次的炮轟事件,很可能真的是“無風不起浪”啊~

根據公告,筆者將炮轟的重點內容,都已經勾劃出來。大致問題總結為經營狀況下滑、現金流不足以及董事會內部混亂。
  根據公告,筆者將炮轟的重點內容,都已經勾劃出來。大致問題總結為經營狀況下滑、現金流不足以及董事會內部混亂。

  1)經營狀況下滑

放眼公司過去五年的總營業收入,在2014年達到16.29億(港幣,下同)的最好成績後,水平急轉直下,2015年同比下滑23.37%,到2016年直接同比繼續大跌71%,僅剩3.62億。今年上半年,幸福控股的總營業收入為1.46億,依然保持滑坡態勢。
  放眼公司過去五年的總營業收入,在2014年達到16.29億(港幣,下同)的最好成績後,水平急轉直下,2015年同比下滑23.37%,到2016年直接同比繼續大跌71%,僅剩3.62億。今年上半年,幸福控股的總營業收入為1.46億,依然保持滑坡態勢。

如果單看營收還不能體會到幸福控股經營狀況的嚴峻的話,就再看看公司的凈利潤。可以說,近五年的時間,公司都是在虧錢的。2015年和2016年分別虧損2.95億和2.60億,對應不到10億的市值,這恐怕真的是“中航系”控股公司中的吊車尾了。今年上半年,公司再次凈虧1.2億。
  如果單看營收還不能體會到幸福控股經營狀況的嚴峻的話,就再看看公司的凈利潤。可以說,近五年的時間,公司都是在虧錢的。2015年和2016年分別虧損2.95億和2.60億,對應不到10億的市值,這恐怕真的是“中航系”控股公司中的吊車尾了。今年上半年,公司再次凈虧1.2億。

  2)現金流嚴重不足

一家一直在虧錢的公司,要面臨的首要問題,肯定是現金流的不足。從2014年開始,幸福控股在經營業務上所獲取的現金越來越少。2016年至今,公司在經營上已經需要流出現金,而不是獲得現金。2016年全年,幸福控股經營活動現金流出1.46億。而今年僅半年的時間,公司在經營活動上再次流出高達1.91億的現金。截止2017年6月30日,幸福控股手頭上的現金僅有7800萬。
  一家一直在虧錢的公司,要面臨的首要問題,肯定是現金流的不足。從2014年開始,幸福控股在經營業務上所獲取的現金越來越少。2016年至今,公司在經營上已經需要流出現金,而不是獲得現金。2016年全年,幸福控股經營活動現金流出1.46億。而今年僅半年的時間,公司在經營活動上再次流出高達1.91億的現金。截止2017年6月30日,幸福控股手頭上的現金僅有7800萬。

債務方面,公司有約1.62億將在今年年底到期,2.41億將在明年十月底到期;可換股票據方面,公司有約5230萬在明年三月份到期,1.45億明年十一月份到期。從公司目前的形式看來,可換股票據被行使換股權的概率較低。也就是說,到明年年底前,幸福控股需要還清6個億的負債。對於公司目前手頭上的7800萬現金,已經到了舉步維艱的地步。
  債務方面,公司有約1.62億將在今年年底到期,2.41億將在明年十月底到期;可換股票據方面,公司有約5230萬在明年三月份到期,1.45億明年十一月份到期。從公司目前的形式看來,可換股票據被行使換股權的概率較低。也就是說,到明年年底前,幸福控股需要還清6個億的負債。對於公司目前手頭上的7800萬現金,已經到了舉步維艱的地步。

  從去年開始,幸福控股就陸續出售自己的資產,包括中油潔能及中海節能40%的股權、安徽氣站業務等等,不過,效果還是甚微。尋求合適的融資手段,對於現在的幸福控股來說,是最當務之急的事情。

  3)董事會內部混亂

  董事會究竟是因為什麽原因鬧不和,這點我們局外人也是無從得知了。不過,從種種跡象來看,對於融資途徑的不統一,很可能是董事會近期內部矛盾的催化劑。

  11月7日,幸福控股發布公告,委任任煜男接替朱冬,擔任公司董事會主席以及非執行董事的職務,任命從11月6日起即生效。也就是在那一天,公司稱,將以二供一的方式,募集2.38-2.95億的資金,股份將於11月22日開始進行買賣。

  然而11月29日,幸福控股再次發布公告,表示鑒於公司目前的財務狀況,預期公開發售的時間將會延後,公司於11月7號所刊的公開發售時間不再適用,也就是說供股融資的事兒被無限延期了。

  12月4日,任煜男宣布辭職,並表示“對於個別董事股東阻礙公司董事會運營的無賴無聊無知行徑表示非常失望”,暗喻公司董事會的內部不和。不到一個月的時間裏,完成了供股融資的確定及延期,令人不禁與任煜男的辭任聯想到了一起。畢竟公司的財務窘況也不是一天兩天的了,這個延後的理由,顯得沒什麽說服力。

  很大的可能性就是,董事會在於如何管理公司的問題上,發生了派別上的分歧。

12月5日,幸福控股的大股東,中航國際控股,隨即表示要開除汪曉偉(執)、肖瑋(執)、王松輝(執)、胡曉文(非執)、宮長輝(非執)等五人,看似是在進行“清理”門戶,只留下了張誌標和王瑩這兩位執行董事。
  12月5日,幸福控股的大股東,中航國際控股,隨即表示要開除汪曉偉(執)、肖瑋(執)、王松輝(執)、胡曉文(非執)、宮長輝(非執)等五人,看似是在進行“清理”門戶,只留下了張誌標和王瑩這兩位執行董事。

  幸福控股董事會的混亂,也不是新鮮事了,從人員變更的頻繁程度變就可以看出。去年7月份至今,公司辭職上任的變動次數已經超過9次,相當於兩個月就換一次,董事會主席也已經換過3位。

遭遇前主席炮轟的幸福控股(0260.HK),你還幸福嗎?
  整理幸福控股最新的執行董事成員名單,筆者發現,目前的執董,全部都是具有了中航國際背景的高層人員。經過這麽多次的調整,幸福控股的董事會,可否逐漸和諧起來呢?

  尾聲

幸福控股幸福嗎?很顯然,財務狀況的萎靡、現金流的緊缺、混亂的董事會、再加跌跌不休的股價,今年的幸福控股,是不幸的。
  幸福控股幸福嗎?很顯然,財務狀況的萎靡、現金流的緊缺、混亂的董事會、再加跌跌不休的股價,今年的幸福控股,是不幸的。

  對於公司來說,有好的管理層,才能有好的經營,乃至好的財務表現以及股價。然而幸福控股長期頻繁的更換董事成員,管理上公司缺乏和諧一致的優良管理,必然無法回報投資者的期望。

  現在,董事會新一輪的換血已經完畢,無論是短期的融資,或是更長遠的資產重組,希望幸福控股能夠在母公司的帶領下,真真正正成為一家讓自己、讓投資者都能感到幸福的公司。

  【作者簡介】

  抹茶拿鐵 | 格隆匯·專欄作者長期關註周期行業的二級狗一枚愛閱讀愛思考,耐心等待機會

    本文首發於微信公眾號:港股那點事。文章內容屬作者個人觀點,不代表和訊網立場。投資者據此操作,風險請自擔。

(責任編輯:陶海玲 HF003)
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