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新增信貸逼近3萬億天量 表內外冷熱對比鮮明

2018-02-13 06:25:00 上海證券報 

  

  在早投放早獲益的驅動下,幾乎每年1月,信貸都會迎來“開門紅”。但不是每年都像今年這樣“紅”。

  央行12日公布的數據顯示,1月當月人民幣貸款增加2.9萬億元,同比多增8670億元,創下歷史新高,顯示金融對實體經濟的支持力度依舊強大。

  表內熱,表外卻冷得驚人。在當月社會融資中,表外融資占比僅4%,表內占比達90%。在金融嚴監管的大背景下,表外向表內騰挪的趨勢更明顯、速度更快,今年這種態勢仍將持續。

  監管效應顯現 表外向表內大騰挪

  1月信貸數據,比此前市場調高預期後的數值還要高出一大截。

  交行首席經濟學家連平稱,信貸年初大幅增長,除季節性特征外,部分原因也來自受去年末考核的影響,部分可投貸款順延至今年初進行投放。

  “1月份金融監管政策密集出臺,在此背景下,貨幣當局進行適度對衝,允許貸款階段性升高,避免通道和非標等融資收縮對經濟造成負面影響。”中金固收團隊解釋道。

  與信貸的火熱形成鮮明對比的是表外融資的冷清。央行同日公布的社會融資數據顯示,1月表內融資2.7萬億元,表外融資,即委托貸款、信托貸款和未貼現的銀行承兌匯票之和僅1178億元。

  看比例對比,可以更直觀地感受到表內與表外之間的落差。1月社會融資結構中,表內融資占比90%,表外融資占比4%。

  “這意味著金融監管對於資金投向和融資渠道的限制正發揮作用。”交行金融研究中心高級研究員趙亞蕊表示。確實,近期隨著監管對同業、非標、通道等業務的規範力度加強,以及MPA考核壓力等因素影響,銀行表外向表內騰挪的趨勢愈加明顯。

  從信貸結構看,1月企業貸款增加1.78萬億元。其中中長期貸款增加1.33萬億元,也印證了實體經濟對資金的需求很旺盛,資金脫虛向實和監管政策效應正在顯現。

  記者采訪的多家機構預計,在目前的監管背景下,這種結構性特征,即表內強、表外弱、表外轉表內的趨勢將在接下來一段時間延續。

  M2統計方法完善 貨基部分口徑擴大

  受貸款增加導致派生存款的影響,存款增量雖然沒有破紀錄,但也創下歷史次高。1月人民幣存款增加3.86萬億元,同比多增2.38萬億元。

  同樣受到影響的還有廣義貨幣(M2)增速。截至1月末,M2余額172.08萬億元,同比增長8.6%,增速比上月末高0.5個百分點。民生銀行(600016,股吧)首席研究員溫彬認為,針對普惠金融的定向降準釋放了一定流動性,促進了M2增速反彈。

  據央行介紹,M2的統計方法進一步完善,在統計口徑裏,非存款機構部門持有的貨幣市場基金取代了貨幣市場基金存款。經完善後,本期M2余額擴大1.15萬億元,去年同期M2余額擴大8249億元,數據可比。

  中金固收團隊認為,把貨幣基金算入M2是參考了美國M2的計算規則,把貨幣基金也算作高能貨幣。這也反映了在貨幣基金規模持續升高之後,監管重新審視此類業務對貨幣政策的影響。

  近期召開的2018年中國人民銀行工作會議指出,今年央行主要任務之一是保持貨幣政策穩健中性,綜合運用多種貨幣政策工具,保持銀行體系流動性合理穩定,促進貨幣信貸和社會融資規模合理增長。

  這意味著,1月份這樣的高信貸增量不會持續,再結合農歷新年因素,預計2月信貸會收縮較快。在這一背景下,M2增速也會保持穩定。

  連平強調,市場不宜過分誇大信貸單月增量的影響,1月實際貸款余額增速為13.25%,仍保持在13%附近。而且,MPA考核規則下,信貸和M2增速較此前的穩定性都有明顯增強,預計未來會延續這種增速波動小的態勢。

(責任編輯:崔智明 HF118)
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