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剛剛宣布,中國不跟!美聯儲鷹派加息,美股美債“先跌為敬”,如何管好錢袋子,這是八大解讀

2018-06-14 10:52:22 和訊名家 
剛剛宣布,中國不跟!美聯儲鷹派加息,美股美債“先跌為敬”,如何管好錢袋子,這是八大解讀
  此次加息,中國不跟!就在市場一片猜測聲的時候,中國央行剛剛宣布:維持公開市場利率不變,今日凈投放700億元。

  不出市場預料,北京時間14日淩晨,美聯儲宣布再次加息,將聯邦基金目標利率區間上調25個基點至1.75%-2.00%,這是自2008年金融危機爆發以來,首次重新回到2%的整數關口。

  中國方面,央行14日上午9時50時分左右發布消息稱,以利率招標方式開展了1500億元逆回購操作,維持利率不變。

  央行的這一舉措讓市場大跌眼鏡,有網友戲稱道,“說好的‘佛系’加息呢?”。不過,也有市場分析稱,央行此次選擇不跟隨美聯儲加息實則也是穩定當前國內去杠桿擾動的市場敏感神經,5月社融增量環比“腰斬”,加劇了市場對經濟下行、債務違約的擔憂。此時不跟隨加息,利於穩定市場預期。

  全世界輪番上演加息潮,流動性潮水退去,今後股債匯市的行情面臨著大幅調整的風險,對投資者來說,管好自己錢袋子的壓力也更大了!

  盡管央行沒有跟隨加息,但迫於美聯儲的加息威力,全球不少國家也加入加息陣營。今早,香港金管局上調貼現窗基本利率25個基點,至2.25%。香港金管局總裁陳德霖:香港利率將追隨美國利率正常化。

  今日歐央行也將開會討論是否退出QE,全球流動性正加速收緊,股債匯市的資產價格也面臨大幅回調的壓力。

  今天亞洲股市普遍低開:

但A股低開後卻一度翻紅:
但A股低開後卻一度翻紅:

重點一:美聯儲第7次加息,預計全年4次加息
剛剛宣布,中國不跟!美聯儲鷹派加息,美股美債“先跌為敬”,如何管好錢袋子,這是八大解讀
重點一:美聯儲第7次加息,預計全年4次加息

  美聯儲加息得益於美國近日公布的亮眼的多個經濟數據。總結來看,就是通脹溫和增長,制造業和就業表現強勁。

  具體表現在,一方面,近期公布的美國5月非農數據和4月PCE數據表現強勁;另一方面,美國4月個人收入增加,增長主要來源於工資收入、社會福利和利息收入,4月消費支出增加,物價指數與預期和前值持平。更為重要的是,5月新增非農就業人數大幅高於預期,失業率達到近50年來最低水平,時薪增速上升。

  雖然美聯儲的此次加息並無懸念,但市場更關註的是今年美聯儲還有幾次加息的可能。此次加息是美聯儲自2015年12月啟動加息以來的第7次加息,也是2018年以來的第二次加息(上一次在2018年3月)。

本次聯儲會議聲明刪除了今年5月決議聲明中稱利率仍會“在一段時間內”低於長期水平的表述,對於加息,用“進一步逐步上調”替代了“調整”。
  本次聯儲會議聲明刪除了今年5月決議聲明中稱利率仍會“在一段時間內”低於長期水平的表述,對於加息,用“進一步逐步上調”替代了“調整”。

  從美聯儲官員預測來看,2018年美聯儲預計加息4次。美聯儲會後公布的利率預期點陣圖顯示,聯儲高官預計2018年將加息4次,2019年加息3次,2020年加息2次。

重點二:美聯儲主席鮑威爾講話偏鷹派
重點二:美聯儲主席鮑威爾講話偏鷹派

  在利率決議公布後,美聯儲主席鮑威爾召開了新聞發布會,市場普遍認為其講話偏鷹派,講話要點如下:

  1、金融環境將保持寬松;增長前景仍然樂觀;歷史顯示過快或過慢調整利率可能導致糟糕的經濟結果;預期就業市場維持強勁,非農增速較快需要與經濟增速同步。

  2、通脹接近2%的目標,工資增長速度超過適應經濟增長所需要的水平;當前並不能宣布已經完成通脹目標;防範通脹低於2%很重要,將通脹預期錨定在2%也很重要;長期之內,非加速性失業增長率(NAIRU)已經大幅下滑;美聯儲通脹模型並沒有預示通脹將在失業率進一步下降的情況下騰飛。

  3、從明年一月起,每次會議都都將召開新聞發布會,發布會數量增加並不是傳遞什麽信號,只是為了改善溝通。

  4、FOMC聲明展示正常化進程如預期中進行;自從美聯儲啟用前瞻指引以來,美國經濟已經走強,現在是時候撤銷前瞻指引了;預計聯邦基金利率將進一步逐步上升;未來一年內,利率將向中性水準靠攏。

  5、利率將會以“相對較快的水平”達到中性區間;當利率接近中性水準時,在貨幣政策聲明中保留“寬松”措辭將不再恰當。

  6、超額準備金利率(IOER)提高20個基點只是較小的技術性調整,調整IOER對貨幣政策路徑沒有影響。

  7、金融風險基本正常,金融脆弱性處於溫和水平;市場歡迎“正常的”利率環境。

  8、在密切關註非金融企業,非金融類企業的杠桿率實際上非常高;並不認為家庭信貸增速過快。

  重點三:美聯儲加息後市場如何反應1美元指數

  美聯儲決議聲明公布後,美元指數直線上漲,一度突破94,隨後回吐漲幅。

2美股
2美股

  對股市而言,通常利率擡升是一大利空,美股在加息決定公布後美股一度走低。鮑威爾講話期間出現反彈,發布會結束後再度走弱收跌,上演過山車。但銀行股集體走高,花旗上漲0.9%,高盛上漲2.4%,摩根士丹利上漲1.6%,富國銀行上漲0.7%,摩根大通上漲0.8%。

  研究機構Schaeffer’s Investment Research稱,每一次美聯儲利率決議之後的一天,通常是周四,標普500指數有平均0.74%的跌幅,之後的第二天也就是周五,則有平均0.54%的漲幅。美聯儲利率決議當周對股市都將是一大打壓。

3美債
剛剛宣布,中國不跟!美聯儲鷹派加息,美股美債“先跌為敬”,如何管好錢袋子,這是八大解讀
3美債

  通常情況下,利率擡升也會利空債市,導致國債價格下跌。

  聯儲聲明公布後,美債價格急跌、收益率飆升。10年期美債收益率一度升破3%,創約兩周新高。不過業內人士普遍認為,從在基本面看,考慮到美國經濟通脹擡頭和加息長期周期的預期,美國國債收益率反復測試並最終突破3.0%,恐怕只是時間問題。

4黃金
4黃金

  對黃金而言,加息也是利空消息。加息公布後黃金價格一度下挫,但隨後又大幅回升上漲,一度突破1300美元/盎司關口。

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  重點四:美聯儲加息對中國有何影響?

  外界最關心的,莫過於對A股的影響。

  盡管美聯儲加息對A股表現沒有直接關聯,但由於當今全球金融市場的關聯度已經非常高,美股的表現通常會影響全球股市的同向反應。例如,聯儲聲明公布後,多只追蹤新興市場股市的ETF下挫。

  不過,市場普遍認為,即便A股出現回調也是短暫反應,從歷史經驗來看,外圍市場波動主要是對市場情緒形成短線幹擾,但A股市場運行更多還是取決於國內經濟、經濟政策和流動性環境等。

  海通姜超點評:

  考慮到當前央行操作利率和市場利率之間仍有較大缺口,存在一定的扭曲,再加上美元升值會對人民幣匯率有一定壓力,所以不排除中國央行仍會借此機會,象征性的在公開市場加息,但這對國內流動性的衝擊非常有限。而今年以來央行通過公開市場、降準等操作工具,呵護流動性,支持金融嚴監管下表外轉表內、非標轉標的進程,貨幣政策已回歸中性。長期來看,中國是全球第二大經濟體,中國經濟是大國經濟,隨著人民幣匯率更加市場化,中美利率將會趨於脫鉤。

  中信建投點評:

  美聯儲加息對A股衝擊不大,四大行業有機會。從市場整體來看,美聯儲加息將影響長端利率的上行,從而限制全球風險資產的估值高度。從A股市場來看,如果采用加強資本管制的方式維持穩定,那麽A股市場受到的衝擊較小。

  美聯儲加息會直接影響的,還有人民幣匯率走勢。由於美聯儲加息通常會帶動美元走強,相應的,會導致人民幣走弱。不過,目前市場的主要分歧點在於美元走強能持續多久,近期美元指數的頂點在哪裏,而這也是影響人民幣匯率走勢的關鍵因素。

  重點五:中國央行並未跟隨美聯儲變相加息

  自2016年以來,除了2017年6月美聯儲加息,中國央行並未跟進以外,歷次美聯儲上調聯邦基金目標利率當日,央行都上調了以公開市場操作(OMO)、中期借貸便利(MLF)等為代表的政策利率予以跟進。

  也就是說,目前中國已跟進了3次加息。

中信證券固定收益首席分析師明明表示,跟隨加息與否需權衡考慮目前內外部因素。中美利差和人民幣匯率是外部因素,對我國央行會否加息有一定影響。但國內經濟基本面面臨一定下行壓力,擴內需和降低企業融資成本成為經濟金融工作的主要目標,內部環境制約貨幣政策收緊,加息面臨的壓力較大。
  中信證券固定收益首席分析師明明表示,跟隨加息與否需權衡考慮目前內外部因素。中美利差和人民幣匯率是外部因素,對我國央行會否加息有一定影響。但國內經濟基本面面臨一定下行壓力,擴內需和降低企業融資成本成為經濟金融工作的主要目標,內部環境制約貨幣政策收緊,加息面臨的壓力較大。

  值得註意的是,不少分析人士認為,在中國央行貨幣政策多目標的背景下,上述提及的兩個外部因素,依舊是當前中國央行進行貨幣政策選擇時的主要考量因素。

  央行行長易綱此前說過,中美利差保持在80-100個基點是舒適區間;但目前,中美利差已經跌出舒適區間徘徊在70-80個基點之間。市場普遍擔心,如果中美利差無法長時間保持在舒適區間,隨著美聯儲繼續加息,會增加人民幣貶值壓力、加劇國內資金的外流,屆時會造成國內資產價格的進一步波動。這也是此前市場普遍預計央行此次會跟隨加息的原因。

  然而,明明表示,既然佛系跟隨加息是市場的一致預期,那不如不跟。去年6月美聯儲加息的時候,央行就沒跟隨。

  “此前美聯儲加息當日,央行就跟進加息,容易讓外界誤認為,中國貨幣政策的利率’錨’其實是美聯儲的聯邦基金目標利率,這其實是加劇了貨幣政策內外均衡衝突,並不會持久,長期來看勢必要做出改變。”北京一宏觀經濟研究學者對券商中國記者表示。

  中國外匯投資研究院院長譚雅玲則認為:中國正處在脫虛向實時期,人民幣沒必要匆忙跟隨美聯儲貨幣政策,中國當前正處在脫虛向實的時期,金融層面的東西太多了,實體層面的東西太少了,如果實體層面調整沒有到位,還是金融偏多,利率的手段是不管用的。當前依然處在結構調整的過程當中,中央銀行的基調依然是穩健的貨幣政策,雙邊的匯率走勢。此外,美聯儲的貨幣政策是一個長周期的計劃,不是一個短期的應對。我們長周期的計劃是調結構,調結構的過程要有耐心和耐力,讓匯率、利率有一個平和期、過渡期和相對的穩定期,這對我們調結構是特別有意義的。

  重點六:未來央行會幾次跟隨加息和降準?

  由於美聯儲已開啟加息周期,以後還有更多次的加息,如果美聯儲加息的步伐不停,我國是否能始終保持與美聯儲同步的加息節奏?

  對此,興業銀行首席經濟學家魯政委認為, 2018年以來,DR007與政策利率之差最低為13bp。因此,如果市場利率水平維持不變,政策利率仍然有13bp的上行空間,這對應著2次幅度為5bp的公開市場操作利率上調。如果政策利率上調幅度超過13bp,市場利率將面臨上行的壓力。

  “目前市場利率與政策利率的差距僅能容納2次5bp的加息,而宏觀經濟指標不支持市場利率中樞上行,因此在未來的美聯儲加息進程中,我國貨幣當局可能不會每一次都亦步亦趨,而會根據國內經濟情況的變化自主確定合意的政策利率水平。”魯政委說。

  央行參事盛松成也表示,長期來看中國沒必要跟隨美聯儲加息,更沒有提升存貸款基準利率的必要。從絕對值來說,我國利率高於國外很多,CPI也不高,加上中小企業融資難、融資貴的問題沒有從根本上解決。

  明明也認為,未來考慮到社會融資收緊,內需仍然不足,貨幣政策仍應主要為本國服務,不應該以犧牲獨立性為代價來為何利差、匯差。

  此外,值得註意的是,盡管跟隨加息可以緩解人民幣貶值和資金外流壓力,但也會進一步擡升國內的市場利率,盡管這利於繼續推進去杠桿,但在目前融資環境收緊、信用違約頻發的當下,無疑會讓融資難、融資貴的問題雪上加霜。因此,分析人士普遍認為,今年下半年仍有定向降準置換到期MLF的空間。

  “當前的貨幣政策呈現出結構性寬松的特征,出於降低融資成本的考慮,下半年降準置換MLF的政策仍將繼續。”明明說。

  重點七:歐央行也開始考慮退出QE

  除了美聯儲加息、中國央行跟隨上調公開市場操作利率外,歐央行今日也將探討是否退出量化寬松(QE)。上周數位歐洲央行官員在靜默期意外發聲,他們都相信通脹率正在邁向2%的目標水平,集體認為需要考慮開始削減QE,市場對本周四歐央行宣布結束QE時間的期待大大提升。

  主流觀點認為,歐央行將在第四季度將購買量從美元300億歐元減少至100億-150億歐元,並在年底終止QE。2019年中期歐洲央行料將首次加息,而市場目前對第一次加息的定價仍然指向2019年第三季度後期。

  重點八:全球開啟加息潮,資產價格面臨大幅調整

  從美國、中國和歐洲央行的舉動看,全球貨幣政策寬松潮正在逐步退去,過去數年全球依靠流動性“大放水”而不斷飆漲的資產價格將面臨著被“打回原形”的風險,新興市場國家的匯率和資本外流也會不斷承壓。

  事實上,上述變化今年以來就已顯現。先有阿根廷和土耳其開啟了一輪猛烈的拋售潮,股市、債市、匯市陷入劇烈震蕩,後有馬來西亞和南非等國因意大利政局危機疊加中美貿易戰擔憂,導致股市齊崩,貨幣齊跌。

  據國際金融協會(IIF)周二(6月5日)公布的數據顯示,5月,新興市場的資產遭遇大量拋售,外國投資者總計拋出123億美元新興市場債券和股票資產,其中債市和股市資金流出60億美元左右,亞洲資金流出80億美元,南非和中東資金流出47億美元。

  此外,如中國一樣,其他新興市場國家也通過提高利率來對抗美聯儲加息所波及的壓力。

  1、本輪貨幣“爆雷”的新興市場國家最先是阿根廷。因此,阿根廷央行在一周內接連3次加息,4月從27.25%上調至30.25%,之後又分別於5月3日和4日上調至33.25%和40%,共提升1275個基點。

  2、與阿根廷類似,土耳其裏拉在年初就開始承壓,截至6月6日,裏拉今年總跌幅已達22.15%。面對股匯債三殺,土耳其央行5月24日緊急會議後利率上調300個基點至16.5%;5月28日,土耳其央行宣布簡化此前繁多的基準利率,自6月1日起將7天回購利率作為政策利率並定為16.5%;6月8日再度超預期加息至17.75%。

  3、巴西雷亞爾今年持續走弱,截至6月初,今年雷亞爾跌幅超17%,面對迫在眉睫的貨幣危機,巴西央行於5月16日宣布結束降息周期,6月5日開始出手幹預匯市。

  4、5月,印尼央行兩周內連續兩次加息:5月17日上調基準利率25個基點至4.5%;5月30日再度加息25個基點至4.75%。

  5、墨西哥央行近期也將基準利率從7%增加到7.25%。

  6、6月6日,印度央行宣布加息,將回購利率上調25個基點,從6.00%上調至6.25%,這是印度自2014年1月以來的首次加息。

    本文首發於微信公眾號:券商中國。文章內容屬作者個人觀點,不代表和訊網立場。投資者據此操作,風險請自擔。

(責任編輯:何一華 HN110)
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