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近期資金面“想象不到的寬松” 降準有望對衝7月繳稅擾動

2018-07-11 07:00:19 21世紀經濟報道 

  本報記者 黃斌 北京報道

  “最近資金面想象不到的寬松!”有市場人士感慨。

  有數據為證:近期銀行間隔夜回購利率曾一度達到1.95%的低點,3個月期Shibor為低至3.68%,均為近3年來最低點。不僅如此,無論是短期隔夜拆借資金價格,還是中長期流動性資金價格,幾乎都達到了近年來的最低點。

  Wind數據顯示,7月9日,隔夜Shibor利率為1.991%,銀行間與交易所隔夜品種利率為2.00%和2.05%,銀行間與交易所7天品種利率為2.62%和2.41%。

  “目前資金面確實比較寬松,交易所和銀行間質押式回購利率已經突破了前期的低位,向2015-2016年的位置靠近。”7月10日,北京某大型券商固收部交易員對21世紀經濟報道記者表示,今年下半年資金面將好於去年同期,“去年央行有意讓資金面偏緊,來促使金融機構降杠桿;今年來看,可能杠桿率已經到了相對合意的位置,所以從決策層的角度,或許沒有必要把資金面壓得太緊。”

  數位接受記者采訪的市場人士均表示,2018年6月末算得上近年來最為寬松的季末,資金面幾乎未出現較大波動即已平穩度過,但下半年或難現如此寬松的資金面。

  資金面平穩度過“季末考”

  季末通常是各類金融機構的大考,但剛剛過去的6月,機構並未感受到太大的波動。

  6月中旬,隔夜Shibor在2.6%的位置上下浮動,銀行間隔夜、7天質押式回購利率分別在2.6%和3%上下浮動。至6月25日,跨季的7天品種開始率先上行,銀行間和交易所7天期回購利率分別升至4.02%和6.55%;銀行間隔夜回購利率則在6月29日達到3.16%的高點,而波動更大的交易所隔夜回購利率在6月28日達到9.50%的高點。

  “之前到了季末,波動幅度都比這次大。銀行間7天回購能達到5%以上,交易所隔夜、7天大多都會升破10%。”7月10日,某股份行資金交易人士對21世紀經濟報道記者表示,此次季末未引起太大資金面擾動,“主要跟降準有關,6月下旬發布降準通知後,加上央行工作會議改變表述,進一步加強市場信號,使得盡管資金還沒到位,但資金面寬松的預期已經開始對市場產生影響。”

  6月25日,央行發布降準公告,預計約釋放資金7000億元。6月28日,央行在官網發布中國人民銀行貨幣政策委員會2018年第二季度(總第81次)例會的內容,提到“穩健的貨幣政策保持中性,要松緊適度,管好貨幣供給總閘門,保持流動性合理充裕,引導貨幣信貸及社會融資規模合理增長”。此前“合理穩定”的表述被“合理充裕”替代,且穩健中性貨幣政策表述後,加入了“松緊適度”這一新表述。

  今年4月25日,央行曾開展過一次“置換式降準”,對衝到期MLF後釋放資金4000億元。而此次降準帶來的資金面寬松效果,與4月份時不盡相同。

  “4月份降準後,對銀行而言相對比較松,但非銀機構就比較緊。”前述北京券商固收部交易員對21世紀經濟報道記者表示,非銀機構在4月份降準後資金仍然緊張,主要原因是彼時“很多非銀機構選擇了加杠桿策略,對短端的資金面相對來說沒有預估好,所以出現了降準但資金利率反而上升的情形。”

  “這一次機構相對來說比較理性,而且前期杠桿已經快要加滿,使得這次加杠桿的需求沒那麽大,所以降準對資金面的影響就顯現出來了。”上述交易員說。

  7月財政繳稅因素來襲

  21世紀經濟報道記者采訪的數位市場人士均認為,今年下半年資金面將好於去年同期,主要是金融機構去杠桿已取得初步成效,決策層在貨幣政策選擇上將與去年的“偏緊”不同,資管新規的指揮棒也將引導機構控制杠桿水平。

  “資管新規落地後有了明確的規則,大家對杠桿也會有敬畏,不會加得太滿。所以,下半年在資金需求和供給都有改進的情況下,資金面情況會比去年同期好。”前述交易員表示,目前來看,“資金利率並不是那麽合意,未來要麽債券利率往下走,要麽政策利率往上升。”

  “舉例來說,2年期AAA信用債收益率與銀行間7天回購利率的利差,目前處於170-180bp的水平,而正常情況下是100bp左右。 如果AAA債券利率不往下走,後期政策利率可能會往上靠。”該交易員解釋稱。

  將時間放短來看,7月份資金面將有望保持平穩,但可能受到繳稅因素擾動。

  華創證券固收團隊指出,7月是傳統的繳稅大月,去年7月僅繳稅因素就回籠基礎貨幣超過萬億,這也是導致最近兩年資金面“季末不緊季初緊”的重要原因。考慮到今年企業利潤繼續維持高增長,7月繳稅對流動性的抽水效應不容忽視。

  “可能繳稅的時候會緊張幾天,但7月份的降準,可以對衝掉繳稅的擾動。下一次需要重點關註資金面,得到9月末了。”前述交易員說。

(責任編輯:何一華 HN110)
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