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CPI連續3月處於“1時代” 溫和通脹為貨幣政策邊際調整留空間

2018-07-11 07:00:58 21世紀經濟報道  張奇
導讀:CPI已連續3個月處於“1時代”,繼續保持溫和上漲態勢。未來溫和通脹不會對貨幣政策取向形成掣肘,不過貨幣政策操作難言寬松,未來仍需在去杠桿、防風險與穩增長之間求最優解。

  導讀:CPI已連續3個月處於“1時代”,繼續保持溫和上漲態勢。未來溫和通脹不會對貨幣政策取向形成掣肘,不過貨幣政策操作難言寬松,未來仍需在去杠桿、防風險與穩增長之間求最優解。

  本報記者 張奇 北京報道

  國家統計局7月10日公布的數據顯示,6月全國居民消費價格(CPI)同比上漲1.9%,較前值上漲0.1個百分點。上半年CPI同比上漲2%。

  分析認為,油價、豬價上行疊加端午小長假,帶動CPI同比較上月擡升0.1個百分點。由於6月CPI同比增長完全符合市場預期,對市場影響有限,當日國債期貨午盤漲跌不一。

  Wind數據顯示,CPI已連續3個月處於“1時代”,繼續保持溫和上漲態勢。交通銀行(601328,股吧)首席經濟學家連平認為,“在國內需求平穩增長的前提下,未來CPI缺乏顯著反彈的動力。預計全年CPI同比上漲2%左右。”

  具體來看,三、四季度豬肉價格可能回升,會帶動食品價格小幅上升。非食品價格保持穩定,下半年可能會溫和上升。翹尾因素7月之後顯著回落,下半年CPI大幅上升的可能性較小。

  分析人士普遍認為,未來溫和通脹不會對貨幣政策取向形成掣肘,不過貨幣政策操作難言寬松,未來仍需在去杠桿、防風險與穩增長之間求最優解。

  CPI上漲溫和

  6月CPI同比上漲1.9%。其中食品價格上漲0.3%,非食品價格上漲2.2%;消費品價格上漲1.5%,服務價格上漲2.4%。據測算,1.9%的同比漲幅中,去年價格變動的翹尾影響約為1.5個百分點,新漲價影響約為0.4個百分點。

  相比前值,6月CPI同比漲幅增長0.1個百分點。興業研究分析師蔣冬英稱,分項來看,受油價上漲及豬肉價格觸底回升等影響,交通通信、食品煙酒及居住分別拉動6月CPI同比漲幅擴大0.08、0.03及0.02個百分點。

  她分析稱,低基數效應下,燃料價格同比上漲17.8%;同時受端午假期居民出行增加影響,交通工具使用和維修價格同比漲幅擴大。6月居住價格同比漲幅擴大0.1個百分點至2.3%,其中居民居住水電燃料價格同比漲幅擴大0.4個百分點至1.7%。

  食品方面,6月豬肉價格同比下降 12.8%,降幅較前值回落近4個百分點,環比增速由負轉正小幅反彈1.1%,出現止跌反彈的跡象。此前,受豬肉價格下跌拖累,CPI出現回落。

  1-6月CPI累計同比上漲2.0%,漲幅較上年同期和上年全年分別提高0.6和0.4個百分點。除2月因春節錯期和低溫天氣影響擴大至2.9%以外,其他月份均處於溫和上漲區間。

  “在各類影響因素中,豬肉價格成為關鍵變量。” 東方金誠首席宏觀分析師王青稱。由於供需矛盾突出,今年以來豬肉價格持續下跌,3月同比跌幅達到12.0%,隨後跌幅逐月擴大,並拖累CPI同比下行,而自5月中下旬起,豬肉價格開始企穩,6月CPI同比隨即回升。

  中信證券(600030,股吧)研究部劉博陽認為,豬價和蔬菜價格波動劇烈使得食品價格繼續成為決定CPI的核心變量。去年12月至今年 2 月全國氣溫大幅波動,仔豬存活率較正常月份減少10%-15%,導致目前市場供應減少。同時國慶中秋備貨使得需求季節性走高,料將推動豬價反彈。“三季度CPI將在豬價的階段性上漲下有望達到2.2%-2.3%左右,成為年內高點。”

  聯訊證券首席宏觀研究員李奇霖認為,未來通脹壓力並不大。一是國際油價已經超過了基本面的支持,布倫特原油期貨價格在80美元/桶時有較大的阻力。二是豬肉價格底部已經出現,但是在終端需求不強的情況下,後續上漲的動力有限。

  貨幣政策邊際調整空間

  基於未來的溫和通脹預期,受訪人士普遍認為,年內通脹不是貨幣政策的重要考慮因素,未來貨幣政策需重點關註去杠桿、防風險、穩增長。由於中國經濟增長韌性強勁,貨幣政策總量將維持穩健中性,溫和通脹給其邊際寬松留出空間。

  一位不願具名的分析人士稱,最近投資、消費疲弱,其中有一些短期影響因素。同時,消費對經濟增長貢獻很大且目前處於比較穩定的狀態,因此中國經濟增長韌性強勁,沒有必要通過貨幣政策總量放松來維持經濟增長;同時未來三年還要去杠桿。因此,總體上貨幣政策會維持穩健中性,不會有大幅放松。

  不過他同時表示,如果經濟下行壓力比較大,貨幣政策有可能會有邊際變化。

  民生銀行(600016,股吧)研究員溫彬預計,下半年CPI依舊在2%附近,屬於溫和通脹,這給貨幣政策邊際操作留出了空間。未來貨幣政策首先要平衡穩增長、去杠桿與防風險,所以總基調還是穩健中性;其次是平衡流動性與嚴監管,下半年“寬貨幣、緊信用”格局可能會延續,這樣定向降準仍有空間。

  “國內通脹壓力有限,不會成為貨幣政策結構性寬松的掣肘,後續依然有概率降準。溫和通脹也給財政擴張提供了空間,在地方債務嚴監管難以放松的背景下,預計政策會在加快地方債發行、盤活存量財政存款等方面發力,以對衝需求的回落。”李奇霖稱。

  他認為,貨幣政策延續結構性寬松,加之實體融資需求回落,長端利率仍有下行的空間,利率債和高等級信用債具有配置價值。股票市場短期低點可能出現,但在經濟下行和貿易摩擦不確定性的情況下,趨勢性的上漲仍需要催化劑。

  人民大學客座教授鄧海清表示,2018年最確定的機會是利率債。隨著貨幣政策、匯率政策、房地產政策的變化,十年期國債收益率還會進一步下行。目前十年期國債收益率在3.5%左右。

  不過前述不願具名的分析人士稱,長期來看,債券收益率與通脹和名義GDP正相關。從今年情況來看,名義GDP增速相較去年要稍低一些,全年來看債券收益率相較去年低,這是大方向。但年初以來已下行近40BP的十年期國債收益率,可能已經反映出市場對於實體經濟的過度悲觀預期。隨著未來價格、實際增長數據對過度悲觀預期的證偽,債券收益率反而可能存在一定的上行風險。

(責任編輯:何一華 HN110)
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